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机构：信达证券
研究员：刘红光/胡晓艺
2026 年第二季度，公司单季度营业收入9.35 亿元，同比下降9.95%，环比上涨21%；单季度归母净利润0.67 亿元，同比下降4.44%，环比上涨113%；单季度扣非后净利润0.66 亿元，同比下降4.90%，环比上涨118%。
点评：
26H1 公司利润同比明显下降，主要原因在于：1）因油价波动和销售策略调整影响，Q1 公司温宿油田原油销量明显下滑，Q2 原油销售虽恢复正常，但因温宿油田原油移库运输费用增加，导致销售成本上升（H1 销售费用同比+0.84 亿元）。2）受中东地缘政治冲突影响，伊拉克多支井队陆续接到甲方指令停工待命，导致钻完井工程业务板块收入锐减，上半年该板块实现收入5.54 亿元，同比-27.30%，毛利率为1.63%，同比-13.96pct。3）装备制造板块业务萎缩，上半年该板块实现收入0.32 亿元，同比-73.17%，毛利率为-17.78%，同比-28.11pct。4）由于伊拉克油田尚未产出，前期勘探投入会转为当期费用化支出，导致公司管理费用率仍保持在9.6%的高位。
公司原油实现价格同比上涨。我们计算得26H1 公司原油业务的平均实现价格为61.6 美元/桶，同比+6 美元/桶，其中，国内、海外的原油实现价格分别为70、46 美元/桶。公司原油实现价格较布油折价25 美元/桶，较上年同期扩大（25H1 为15 美元/桶），可能是海外产量占比提升的影响。桶油平均生产成本22.5 美元/桶，同比+4.6 美元/桶。
Q2 原油产销率恢复正常。26H1 公司温宿、坚戈原油产量分别为30.83、15.47 万吨，同比-3.05%、+27.96%，其中，Q2 温宿、坚戈原油产量分别为15.37、7.37 万吨，同比-1.60%、+15.34%，环比-0.58%、-9.01%。
Q2 公司原油产销率86%，较Q1 的63%已明显回升。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为3.53、6.07 和8.76 亿元，同比增速分别为-30.8%、+72.2%、+44.2%，EPS 分别为0.76、1.31 和1.89 元/股，按照2026 年8 月27 日A 股收盘价对应的PE 分别为31.19、18.11 和12.56 倍，PB 分别为2.40、2.17、1.91 倍。考虑到公司受益于海外油气产量快速增长和油价中枢整体抬升，2026-2028 年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。
风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。