下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：信达证券
研究员：高升/李睿/刘波
经营活动现金流量净额98.64 亿元，同比增长28.6%；基本每股收益0.61元/股，同比增长5.2%。
点评：
煤炭主业量减价增，盈利能力保持韧性。产销量方面：2026 年上半年，受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂，以及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响，公司实现自产商品煤产量6195 万吨，同比下降8.0%；自产商品煤销量6142 万吨，同比下降8.5%。价格方面：公司通过优化产品结构，自产商品煤综合售价524 元/吨，同比上涨11.5%；其中动力煤销售均价494 元/吨，同比上涨13.3%；炼焦煤实现销售均价1017元/吨，同比上涨14.9%。成本方面：受产量下降、部分生产队伍外包转自营致人工成本增加等因素影响，公司自产商品煤单位销售成本为285.69 元/吨，同比增加22.72 元/吨，增幅为8.6%。尽管产量下滑、成本有所抬升，但煤炭价格的上涨有效对冲了不利影响，煤炭业务毛利达150 亿元，同比增加6.53 亿元，增幅4.6%，盈利能力保持较强韧性。
化工板块量价齐升，盈利能力大幅改善。 2026 年上半年，公司化工业务实现营业收入104.31 亿元，同比增长11.4%，毛利22.94 亿元，同比大幅增长62%。销量方面：聚烯烃销量76.5 万吨，同比增长15.9%；尿素销量108.7 万吨，同比增长0.7%；甲醇销量100.1 万吨，同比增长0.4%。价格方面：聚烯烃销售均价为7017 元/吨，同比增长5%；尿素销售均价为1828 元/吨，同比增长4.3%；甲醇售价为1868 元/吨，同比增长5.5%。成本方面：受上年同期装置大修影响，本期修理费减少，公司聚烯烃单位销售成本为5674 元/吨，同比下降11.8%；尿素单位销售成本为1280 元/吨，同比微增1.3%；甲醇单位销售成本为1370 元/吨，同比增长5.1%。
“煤-电-化-新”产业协同，重点项目建设稳步推进。煤炭板块，受停建整改、区域行业安全监管升级等因素影响，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计2027 年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂初步预计2028 年底首采工作面投产。煤化工板块，陕西榆林煤化工二期年产90 万吨聚烯烃项目已于2026 年7 月顺利实现中交，预计投产时间2026 年 12 月；鄂能化“液态阳光”示范项目有望于2026 年11 月投产。电力与新能源板块，乌审旗2×660MW 煤电一体化项目建筑工程基本结束，全面转入设备安装阶段。
财务结构稳健，融资成本持续优化。截至2026 年6 月30 日，公司资产负债率为46.5%，较上年末微增0.7 个百分点，维持稳健态势。公司通过持续优化债务结构，上半年财务费用净额为8.90 亿元，同比减少1.44亿元，降幅达14%，融资成本进一步下降。
持续实施中期分红，积极加强股东回报。公司高度重视股东回报，决议持续实施中期分红24.45 亿元，每股分派0.184 元（含税），占2026 年上半年归母净利润的30%。持续且稳定的分红政策彰显了公司与投资者共享发展成果。
盈利预测与投资评级：中煤能源拥有高比例长协带来的业绩稳定性及内生业务增长带来的成长性，伴随煤炭产量有序释放，电力及煤化工业务进一步扩张，公司业绩有望稳中有增。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为185/190/196 亿元，每股收益分别为1.39/1.43/1.48元。维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤电相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。