影石创新(688775)：存储涨价背景下利润承压-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：郭雅丽/樊俊豪/郇正林/周衍峰

　　影石创新发布2026 年中期业绩公告：2026H1 营收55.17 亿元，同比+50.29%；归母净利润0.3 亿元，同比-94.15%；扣非净利润-0.15 亿元，同比-103.12%。公司利润承压主要受原材料采购成本攀升、新品类初期阶段性投入影响。我们认为，公司深耕智能影像领域，未来随着新品逐步上市和存储价格可能的回落，公司有望实现利润修复和增长，维持增持评级。
　　智能影像收入高增，净利润大幅下降
　　公司2026H1 实现收入55.17 亿元，同比+50.29%，全球累计出货量突破1000 万台。分产品看，消费级智能影像设备收入达47.88 亿元，同比+51.56%；专业级智能影像设备收入达0.09 亿元，同比-18.78%；配件及其他产品收入达6.24 亿元，同比+34.61%。营收高增主要受益于公司全景影像技术积累深厚、全景智能相机行业高景气、市场热度高等。公司26H1 归母净利润达0.3 亿元，同比-94.15%，受以存储芯片为代表的原材料采购成本攀升、全景无人机等新品类阶段性高投入影响明显。我们认为，存储价格上涨将在中短期影响公司利润，随着公司新品落地上市和未来存储价格可能的回落，公司有望实现利润修复。
　　研发费用大幅增长，产品技术持续迭代
　　公司2026H1 研发费用达10.07 亿元，同比+79.26%。公司新授权发明专利28 个，实用新型专利51 个，外观设计专利58 个，软件著作权4 个，并推出多款创新产品，覆盖云台相机、麦克风等多个品类。其中Luna Ultra 作为现象级新品，于2026 年6 月上市，覆盖中国、北美、欧洲以及亚太等地区，市场反响积极。公司专业级产品集成先进核心技术，实现11K 全视角分辨率、8K@60fps 高帧率、单帧HDR、多摄像机同步与单独曝光、无线实时预览以及10K 高质量3D 全景拼接等先进技术，具备行业内技术先进性。
　　全球化战略持续推进，AI 赋能用户生态
　　公司建立了线上线下相结合的全面销售体系，线上通过官方以及Amazon、天猫、京东等电商平台分销，线下则通过遍布全球70 多个国家的销售网络。
　　26H1 公司主营业务收入中，境内销售达19.84 亿元，占比36.6%；境外销售达34.37 亿元，占比63.4%，全球化布局效果显著。公司运用AI 赋能用户生态建设。26H1 公司App 月度用户数量同比增长67%，导出文件数量同比增长126%。首次在拇指相机Go Ultra 上搭载AI 语音助手，接入通义千问以及Google Gemini 大模型以实现AI 语音交互。
　　盈利预测与估值
　　考虑到26 年上半年公司受存储涨价影响净利润同比大幅下降，且我们认为存储涨价影响将在中短期内持续，我们下调26-28 年公司归母净利至5.54/10.85/20.82 亿元（前值9.00/13.36/20.87 亿元，同比-38.4%/-18.9%/-0.4%）。影石拥有强大的产品及营销创新能力，全球化战略持续推进，并积极将AI 全面渗透产品和组织。虽然公司中短期面临存储涨价影响利润承压，但我们看好公司未来长期成长潜力，维持增持评级。
　　风险提示：消费增长不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧。