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机构：国海证券
研究员：董伯骏/于畅
2026 年Q2 单季度，公司实现营业收入3.21 亿元，同比+31.5%，环比+17.1%；实现归母净利润0.45 亿元，同比+22.3%，环比+10.3%；扣非后归母净利润0.43 亿元；经营活动现金流净额为-0.41 亿元。销售毛利率为35.16%，同比-1.54pct，环比+2.07pct；销售净利率13.96%，同比-0.86pct，环比-0.49pct。
投资要点:
主业增长增厚公司盈利，微纳粉体产业化加速推进2026H1，公司实现营业收入5.96 亿元，同比+32.1%；实现归母净利润0.86 亿元，同比+27.5%，主要得益于公司吸附功能材料基本盘稳固，辐射防护材料延续高增态势；同时，电子陶瓷元件持续推进铜电极替代工艺，有效优化生产成本、改善盈利水平。研发端持续加大创新投入，微纳粉体研发与中试平台效能持续释放。高性能钐铁氮永磁粉体、特种超细铁粉、超细电子铜粉等自研新材料有序推进客户验证，超细铁粉、电子铜粉实现小批量供货。
2026Q2 公司实现营业收入3.21 亿元，同比/环比分别+0.77/+0.47 亿元；归母净利润为0.45 亿元，同比/环比分别+0.08/+0.04 亿元。2026Q2 公司归母净利润同比提升，主要由于公司毛利同比/环比分别+0.23/+0.22亿元。从费用端来看，销售费用同比/环比分别+0.02/+0.04 亿元；管理费用同比/环比分别-0.03/-0.02 亿元；研发费用同比/环比分别+0.10/+0.10亿元，主要由于加大创新投入，微纳粉体研发与中试平台效能持续释放。
超细粉体实现供货，MIM 扭亏打开成长空间
在超细金属粉体方面，超细铁粉和电子铜粉均已实现小批量供货。公司自研超细金属粉体应用场景较为广泛，可应用于新能源、电子陶瓷元件、电子封装、导热材料、电磁屏蔽、粉末冶金、高频电感、金刚石工具、摩擦材料等多个领域。该业务一方面能够完善公司电子陶瓷元件、MIM金属结构件等工业产品的原材料自主配套能力；另一方面有望充分把握新能源产业扩张、被动元件行业景气上行带来的市场机遇，为公司打造新的业绩增长点。
精密金属结构件方面，公司MIM 产品经营规模稳步提升，2026H1 实现销售收入4,552.23 万元，同比大幅增长219.38%。因高附加值产品占比提升、整体产品结构持续优化，板块盈利能力得到显著修复，2025 年上半年MIM 业务毛利率为-11.18%，2026 年上半年已回升至18.37%，该业务已实现扭亏，盈利质量明显改善。随着产线技术改造落地、工艺体系日趋成熟，叠加下游消费电子、智能穿戴、医疗器械等终端领域需求持续释放，MIM 业务进入快速发展阶段。后续公司将持续推进合金材料迭代研发与自动化产线深度优化，进一步提升有效产能，依托材料研发与精密成型工艺一体化的核心竞争优势，提升板块长期盈利水平。
盈利预测和投资评级基于审慎性原则，若暂不考虑收购金南磁材对应业绩，我们预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为12.80、17.00、26.87 亿元，归母净利润分别为2.04、3.58、5.96亿元，对应PE 分别为36、21、12 倍，考虑公司粉体项目有望打开成长空间，主业稳健增长，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示收购整合风险；行业竞争加剧的风险；贸易摩擦引致的出口业务风险；上游原材料价格波动风险；募集资金投资项目不达预期的风险