银轮股份(002126)：多业务曲线增长共振 AIDC&具身智能多点开花-格隆汇

机构：西部证券
研究员：齐天翔/彭子祺

　　事件：公司发布2026 年半年报，1H26 公司实现营收90 亿元，同比+26%，归母净利润4.52 亿元，同比+2.5%，扣非归母净利润4.47 亿元，同比+5.3%；单Q2 来看，公司实现营收48 亿元，同环比+27%/+13%，归母净利润2.38亿元，同环比+4%/+11%，扣非归母2.42 亿元，同环比+12%/+18%。
　　多业务曲线增长共振，助力公司营收增长。分业务板块来看，1H26 商用车与非道路业务实现营收33 亿元，同比+37%；乘用车业务实现营收45 亿元，同比+17%，数字与能源业务实现营收9.8 亿元，同比+41%，三大业务曲线均保持正增长。盈利能力方面，1H26 公司毛利率/净利率实现18.1%/5.7%，同比-1.1/-1.3pcts，预计主要系汇兑损失、原材料价格上涨等因素所致。
　　AIDC&具身智能业务多点开花。1）AIDC 液冷：公司产品聚焦数据中心一次侧和二次侧多类产品，覆盖In rack/In Row 应用场景，产品功率覆盖50kW-1500kW，适配市场全功率段CDU 系统；同时，在一次侧公司成功切入磁悬浮压缩机冷水机组核心换热环节，新一代冷板、光模块与固态硬盘液冷、SST 固态变压器液冷等新领域技术持续开拓；2）AIDC 电力能源：主要聚焦发电机组冷却模块，尾气后处理，大缸径发动机油冷器及中冷器等产品，报告期内获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，同时与多家全球发电机组厂商对接，包括国内柴油发电发动机龙头企业。3）具身智能：报告期内，公司关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件产品已实现小批量生产，目前与客户协同研发下一代产品；产能方面，目前公司已建立电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理等生产线，已具备量产能力。
　　投资建议：看好公司加速成长全场景热管理龙头，预计2026-2028 年公司营收178/220/272 亿元，同比+14%/+23%/+24%，归母净利润11.2/15.8/21.8亿元，同比+17%/+41%/+38%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期。