下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：吴其坤/冯启斌/郑学建
1H26 业绩符合我们预期
公司公布1H26 业绩：收入28.18 亿元，同比增长2%；归母净利润0.17 亿元，而1H25 为亏损1.64 亿元。公司业绩符合我们预期。
1H26 旅客量稳健增长；非航业务表现分化。1H26 公司起降架次同比基本持平、旅客吞吐量同比增长5%，相应地，1H26 公司飞机起降相关收入、旅客服务收入同比分别下滑1%、增长7%。公司非航业务收入同比增长2%，其中零售特许经营业务收入同比增长9%，我们认为主要是由于公司于2026 年2 月开始执行新免税合约，以及部分国际有税零售业务纳入这一收入所致；广告特许经营业务收入同比下滑2%，主要由于部分新合约价格下降。
营业成本进一步压降。1H26 公司营业成本同比下滑3%，其中航空安全及保卫费用、绿化环卫费、水电动力费同比分别下滑11%、5%、5%，我们认为主要受益于公司对关联方服务采购成本进一步下降，并利用技术及管理创新持续压降成本。
发展趋势
暑运前段客流实现双位数增长，关注后续时刻放量节奏。2026年7 月公司起降架次同比增长7%，旅客吞吐量同比增长12%，而民航业旅客运输量同比增长4%。我们建议关注公司后续时刻放量情况。
盈利预测与估值
我们维持2026、2027 年盈利预测0.19 亿元、3.21 亿元不变。
当前股价对应0.5、0.5 倍2026、2027 年市净率。考虑高燃油附加费对旅客出行量造成部分抑制，以及公司自2026 年3 月调出港股通后对公司股票流通性带来压力，我们下调目标价13%至2.0 港元（基于0.6 倍2026 年市净率，原值为0.7 倍），较当前股价有25%的上行空间，维持跑赢行业评级
风险
免税销售表现不及预期；客流不及预期；成本增长超预期。