下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东方财富证券
研究员：张凯/刘天祥
2026 年中报兑现高增长，中小零部件系列产品放量带来盈利拐点。
2026H1 公司实现营收10.23 亿元（同比+70.9%），归母净利润2.49亿元（同比+167.92%），单Q2 实现营收6.8 亿元（同比+117.5%，环比+98.67%），归母净利润1.54 亿元（同比+199.38%，环比+60.65%），营收与盈利高增主因是沈阳图南中小零部件产线实现规模化转产，中小零部件产品在手订单充足，收入实现快速增长。分行业看，有色金属冶炼和压延加工营收5.35 亿元，同比-0.94%，毛利率30.08%，同比+0.63pct；中小零部件实现营收4.5 亿元，同比+5196.09%，毛利率52.48%，同比+57.98pct。
盈利能力大幅提升，期间费用率有所下降。2026H1 公司实现毛利率40.11%、净利率24.35%，分别同比提升12.18pct、8.82pct。2026H1公司盈利能力大幅提升主要是中小零部件产品放量及规模效应所致，以子公司沈阳图南为例，2026H1 其营收/净利润为3.71/0.85 亿元，去年同期为0.14/-0.28 亿元。期间费用方面，2026H1 公司销售期间费用率为7.11%，同比降低2.29pct。
在手订单充足，未来高增长可期。截至2026H1 末，公司在手订单为19.83 亿元，其中8.82 亿元预计将于2026 年确认收入，10.33 亿元预计将于2027 年确认收入，0.68 亿元预计将于2028 确认收入。
2026H1 公司存货14.36 亿元，较2025H1 末11.12 亿元同比增长29.15%，主要为沈阳图南根据在手订单生产备货增加所致。
【投资建议】
公司是国内高温合金领域领军企业，深度参与航发集团小核心大协作体系建设，2026H1 中小零部件业务已兑现高增长，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为20.15/24.54/29.66 亿元，归母净利润分别为5.03/6.03/7.06 亿元，对应PE 分别为26X/22X/19X，考虑到公司业务高成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
中小零部件产品降价风险：2026H1 公司零部件制造业务毛利率达52.48%，未来或有产品降价风险。
下游装备批产进度不及预期：公司深度参与国产军用航发/民用商发配套，航空发动机整机产品研制周期长，存在批产进度不及预期的风险。
原材料价格上涨：公司原材料多为金属材料，金属材料价格波动可能会对公司利润造成影响。