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机构：长江证券
研究员：董思远/徐爽/冯萱
公司2026H1 营业收入90.31 亿元（同比+5.53%）；归母净利润13.99 亿元（同比+26.86%），扣非净利润13.8 亿元（同比+33.16%）。公司2026Q2 营业总收入49.34 亿元（同比+4.29%）；归母净利润11.34 亿元（同比+20.99%），扣非净利润11.21 亿元（同比+26.94%）。
事件评论
U8 全国化高歌猛进，空白市场持续突破。量价拆分来看：1）量：2026H1 公司销量同比+3.2%，其中2026Q2 同比+2.2%，其中上半年U8 销量达61.4 万吨，同比+25%，3 月上市的A10 亦有良好市场反馈。2）价：2026Q2 公司吨价同比+2%，U8、A10 双产品驱动结构持续升级。分区域来看， 北部/ 南部/ 中部地区2026H1 收入同比+3.61%/+7.72%/+13.15%，公司突破空白市场成果显著。
公司改革效益显著，子公司盈利能力再创新高。2026Q2 公司吨成本同比-6.5%，生产端提效+销量增长规模化效应显著，公司毛利率同比+4.38pct 至52.07%。控费成效持续显现，公司销售费用率/管理费用率同比-0.2/ -1.4pct，带动归母净利率同比+3.17pct 至22.99%。
2025 年以来U8 在空白市场势能强劲，持续突破东北、西北、川渝等市场，份额不断增长，我们认为公司产品力、团队战斗力已迈上新台阶；第二曲线纳豆业务全国有序推进，有望为公司带来可观利润增厚。我们预计2026/2027 公司EPS 为0.75/0.85 元，对应PE为15X/13X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；
2、行业竞争进一步加剧；
3、消费者消费习惯发生改变风险。