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机构：山西证券
研究员：胡博/程俊杰
事件点评
盈利结构持续优化，焦炭业务毛利率小幅增长。上半年公司煤炭业务毛利率48.65%，同比增长1.1 个百分点；电力及热力业务毛利率5.65%，同比下降2.79 个百分点；焦炭业务毛利率0.71%，同比增加2.27 个百分点。公司毛利率29.79%，同比下降0.21 个百分点，期间费用率13.61%，同比下降0.91个百分点。财务费用同比下降44.9%，主要是同期计提兴县井田融资利息费用，计入在建工程利息资本化影响。
智能化矿井建设成效显著，打造差异化竞争优势。公司累计建成12 座智能化煤矿，成立数智未来研究中心持续为井下安全集约高效生产赋能；全力推进绿色低碳发展，积极推进试点示范创建，绿色矿山总数达13 座。全力打造“煤钢焦”产业链供应链综合服务商，强化洗配煤技术研究应用，打造差异化竞争优势。
参股公司中润铝业业绩大幅增长。公司控股子公司晋兴能源实现净利润57,649 万元，比上年同期68,254 万元，减少10,605 万元，减幅15.54%。
公司参股公司山西中润铝业有限公司实现净利润134,987 万元，比上年同期45,694 万元，增加89,293 万元，增幅195.42%。
投资建议
预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.41\0.46\0.50 元，对应公司8月27 日收盘价7.54 元，PE 分别为18.5\16.4\15.2 倍，维持“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险。