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机构：长江证券
研究员：刘义/谢宇尘/戴永飞
东方财富发布2026 年半年报，报告期内实现营业总收入105.1 亿元，同比增长53.2%，实现归母净利润80.6 亿元，同比增长44.8%，加权平均净资产收益率同比提升1.77pct 至8.5%。
事件评论
强市中盈利显著上行，基金代销超预期回暖。2026 上半年，东方财富实现营业总收入（含投资收益）、归母净利润分别为118.3、80.6 亿元，同比分别+43.3%、+44.8%，加权ROE为8.5%，同比+1.77pct。分业务来看，电子商务等收入、利息净收入、手续费净收入、投资收益（投资收益+公允价值变动收益）分别为22.8、22.7、59.5、13.2 亿元，同比增速分别为+44.5%、+58.7%、+54.8%、-5.5%。强市中公司证券业务收入随市高增，基金代销收入超预期显著回暖，投资收益有所承压。
证券平台活跃度加速提升，零售客群优势稳固。2026 上半年，公司代理买卖股基交易额26.5 万亿元，同比+65.0%，融资余额946.3 亿元，较年初+17.1%，测算融出资金市场份额为3.2%，较年初持平。6 月东财APP 月活数1918 万人，较年初+5.2%，测算市场份额10.3%，较年初持平。公司平台优势稳固、活跃度加速提升。
基金保有市场份额回升，代销费率平稳。1）截至2026 上半年末，天天基金权益、非货基金保有规模分别为5260、10120 亿元，较年初分别+18.0%、+31.4%，测算市场份额分别为5.4%、4.2%，较年初+0.84pct、+0.81pct，市场份额明显回升；2）测算综合非货代销费率为0.51%，持平于2025 年。公募渠道降费于今年初落地实施，过渡期1 年，上半年东方财富代销费率表现平稳，超出预期。
自营扩表明显提速，显著增配债券。截至2026 上半年末，东方财富自营投资资产规模1422 亿元，较年初+15.5%，其中股票、基金、债券占比分别为1.5%、11.2%、58.4%，较年初分别-1.4pct、-6.4pct、+17.4pct。测算年化静态投资收益率2.0%，同比-0.7pct，投资收益表现有所承压。
成本端加大销售投入，净利率持续改善。2026 上半年，东方财富销售、管理、研发费用分别为2.6、15.1、5.4 亿元，同比+82.1%、+23.9%、+8.2%，对应费用率分别为2.2%、12.7%、4.6%，同比分别+0.5pct、-2.0pct、-1.5pct，公司加大广告投入、扩充销售人员致销售费用显著增长，管理及研发成本管理良好，推动利润率继续改善，上半年公司净利率+0.7pct 至68.2%。
东方财富作为互联网券商的标杆，在获客端和成本控制端的竞争优势显著。短期内公募降费影响接近出清，在市场回暖背景下，看好其证券业务的长期成长性。预计公司2026-2027 年归母净利润分别为149.1、170.0 亿元，同比分别+ 23.4%、+14.0%，对应的PE为20.1、17.6 倍。
风险提示
1、两市成交额大幅下降；
2、监管政策收紧。