联讯仪器(688808)2026年中报点评：26H1归母净利润同比高增903% 布局CPO测试、存储测试设备等领域-格隆汇

机构：光大证券
研究员：陈佳宁/汲萌/夏天宇

　　事件：2026H1，公司实现营收15.31 亿元，同比+208.71%；实现归母净利润5.67 亿元，同比+903%；经营活动现金净流入5.48 亿元，上年同期为-0.58 亿元；每股收益6.63 元/股，同比+808.22%。
　　受益于下游光模块、光芯片厂商扩产，公司业绩实现大幅增长；产品结构升级，带动盈利能力大幅提升；在手订单充足，业绩增长趋势有望延续。26H1，公司营收、归母净利润均大幅提升，主要原因是受益于全球算力需求提升以及数据中心建设进程加速，高速光通信产品需求持续高速增长，光模块、光芯片厂商扩产意愿强烈，带动公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品的市场需求快速增长。26H1，公司销售毛利率、净利率分别为70.79%、37.02%，对比25年全年销售毛利率、净利率为58.84%、14.56%，均显著提升，主要原因是65GHz采样示波器等高技术附加值产品持续放量。截至26H1 存货余额为11.51 亿元，较上年期末增长129.85%，主要原因为公司在手订单充足、有序备货。
　　推进全球化战略布局，境外收入占比稳步提升。2026H1，公司境外收入占比提升至53.86%。海外市场层面，公司已在新加坡、马来西亚、日本、美国、韩国、泰国等多个核心产业国家设立海外子公司，精准覆盖全球核心光通信、半导体产业集中的东南亚、东亚、北美区域。公司海外客户结构持续优化，产品已进入全球行业龙头客户供应链，订单规模稳步增长。
　　维持高强度研发投入，布局CPO 测试、存储测试设备等领域，构筑未来增长动力。2026H1，公司研发投入达2.50 亿元，同比大增83.34%。高速通信测试仪器方面，新一代采样示波器（含时钟恢复单元）可满足2.4T/3.2T 光模块的眼图测试需求，自研采样保持芯片已成功流片，预计2026H2 向行业头部用户送样验证。CPO 前沿测试技术方面，公司OE 芯片KGD 分选测试系统已于26H1 实现收入；拟启动高速光电混合测试ATE 项目，已初步完成技术预研。存储芯片测试设备布局推进。高速存储芯片测试系统方面，公司自研ASIC 芯片、PE 芯片流片成功，已通过国内头部DRAM 厂商的ETS 工程验证，正在进行整机验证；HBM 芯片KGD 分选测试系统在客户处的送样验证工作推进中；中速存储芯片测试系统的研发项目已启动。
　　盈利预测、估值与评级：考虑下游需求旺盛、高附加值产品持续放量，上调26-28年归母净利润预测235%、337%、314%至16.77、38.76、56.33 亿元，对应EPS 为16.33、37.75、54.87 元。公司作为国产光通信测试设备龙头，充分受益于下游扩产，CPO、存储测试设备等领域布局带来成长动能，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品研发与技术开发风险，客户集中度较高的风险，应收账款坏账损失的风险，贸易环境变化及境外收入和采购波动风险，市场竞争加剧风险。