华阳集团(002906)：收入持续高增控制权拟变更为绵阳国资-格隆汇

机构：长城证券
研究员：陈逸同/金瑞

　　事件：8 月19 日，公司披露2026 年半年报。1H26 实现营收69.23 亿元，同比+30.36%；归母净利润4.01 亿元，同比+17.55%；扣非净利润3.46 亿元，同比+7.07%，其中非经常损益主要构成为政府补助6339 万。2Q26 实现营收38.27 亿元，同/ 环比分别+35.65%/+23.64%；归母净利润2.36 亿元，同/环比分别+26.71%/+42.11%；扣非净利润1.87 亿元，同/环比分别+8.09%/+18.06%。
　　收入端：2Q26 营收创单季新高，汽车电子与AI 压铸双轮驱动。
　　1H26 公司实现营收69.23 亿元（同比+30.36%），2Q26 营收38.27 亿元（同/环比分别+35.65%/+23.64%）。分业务看，汽车电子1H26 营收50.63 亿元（同比+33.64%），占总营收73.1%，HUD、屏显示、车载无线充电产品线共同放量。精密压铸1H26 营收15.74亿元（同比+21.81%）。
　　公司在AI 方向已围绕算力基础设施形成“数据互连+散热+数据中心机柜”三大产品方向：
　　光模块及服务器高速连接器零部件已规模化量产，服务器散热零部件已获国际客户定点并将于年内量产，机柜类铝合金、锌合金精密零部件已应用于国内科技企业数据中心产品。截至2026 年6 月末，AI 领域已定点未量产项目订单金额超20 亿元。
　　利润端：毛利率同比承压但环比修复，费用率改善。
　　1）毛利率：1H26 毛利率16.82%（较1H25 变化-2.06pct），2Q26 毛利率17.07%（较2Q25/1Q26 分别变化-2.43pct/+0.55pct），同比承压预计主要受下游整车价格竞争加剧及原材料成本上涨影响；2）费用率：1H26 费用率11.81%（较1H25 变化-0.57pct），2Q26 费用率10.99%（较2Q25/1Q26 分别变化-1.20pct/-1.83pct）。
　　国资入主：公司控制权拟变更为绵阳国资。
　　8 月22 日，公司公告控股股东华越投资将其所持148,552,089 股无限售流通股（占总股本28.30%）以协议转让方式转让给九洲集团，转让单价38.1011 元/股，总对价56.60 亿元。
　　交易完成后华越投资持股由51.60%降至23.30%，九洲集团持股28.30%成为控股股东，实际控制人由邹淦荣等八名自然人变更为绵阳市国资委。我们认为，九洲集团在电子系统装备、通信与智能制造、软件与数据智能、汽车与高端元器件等领域布局，与公司汽车电子及AI/机器人精密压铸业务存在产业协同空间。
　　投资建议：公司汽车电子新客户新项目持续落地，精密压铸沿镁合金轻量化与AI 算力散热/互连双向拓展。我们预计公司2026/2027/2028 年实现营业收入163.75/197.49/233.92 亿元，归母净利润9.26/11.04/12.76 亿元，以当前收盘价计算PE 为15.2/12.7/11.0 倍。综合考虑公司单季业绩环比改善、AI 压铸订单储备充足、国资入主带来产业协同红利，叠加当前估值具备修复空间，上调至 “买入” 评级。
　　风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期新品；研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；控制权变更后内部整合不及预期风险

华阳集团(002906)：收入持续高增 控制权拟变更为绵阳国资

华阳集团(002906)：收入持续高增控制权拟变更为绵阳国资