下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：朱言音/夏璐/张琎
1H26 经营利润超出我们预期
公司公布1H26 业绩：收入44.79 亿元，同比-1.0%；归母净利润2.65 亿元，同比-22.0%；剔除2025 年收到燕化赔偿款影响，归母净利润同比+43.4%，超出我们预期，主要系诊疗量提升并持续降本增效。公司董事会决议派发2026 年中期股息每股0.05 元。
发展趋势
医院业务占比持续提升。根据公司公告，截至2026 年6 月30日，公司在中国10 个省、市共管理运营90 家医疗机构。
1H26，公司自有医院运营床位数17,606 张，床位使用率进一步提升至85.0%（vs 1H25 为80.6%）；医院业务收入占比96.4%，同比+2.3ppt。1H26，公司其他业务营业额为1.62 亿元，同比-39.2%，分部利润为0.53 亿元，同比-82.0%；经剔除公司于2025 年一次性收到燕化IOT 协议下管理费及供应链损失赔偿款项约2.1 亿元影响后，分部利润同比-38.8%。
医院业务基本盘稳固，诊疗量稳步提升。根据公司公告，1H26，公司医院业务营业额为43.17 亿元，同比+1.4%，主要由门急诊量、住院量和住院次均增长驱动；其中，门急诊人次+5.2%，住院人次+0.3%；门急诊次均收入-6.1%，住院次均收入+3.1%。
1H26，医院业务毛利为8.00 亿元，同比+19.4%；毛利率18.5%（vs 1H25 为15.7%）；医院业务分部利润为3.62 亿元，同比+42.2%。我们预计公司有望通过精益管理，持续提升盈利能力。
持续降本增效，财务结构稳健。根据公司公告，1H26，行政及其他营运费用4.56 亿元，同比-3.0%，系费用管控措施显效；财务费用约为1,656 万元，同比-39.4%，系公司积极调整债务结构，降低加权平均融资成本和贷款规模所致。我们认为，公司有望通过持续优化资本结构，增厚资金储备，提升财务稳健性。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027 年净利润预测4.99 亿元/5.10 亿元不变。公司当前股价对应2026/2027 年5.8 倍/5.5 倍P/E。我们维持跑赢行业评级和目标价3.65 港元，对应2026/2027 年8.2 倍/7.8 倍P/E，较当前股价有42.0%上行空间。
风险
医院经营不及预期，商誉或资产处置减值，医保控费风险。