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机构：中金公司
研究员：郭威秀/厍静兰/刘中玉/崔力丹
1H26 营收略高于我们预期
公司发布2026 年半年报：1H26 实现营业收入14.00 亿元，同比+28.80%；归母净利润1.39 亿元，同比-6.30%。公司收入略超预期，主要系注塑与健康产品增长及新增并表贡献带动，利润低于预期，主要系毛利率下降、汇兑损失与存货减值损失影响。
注塑与健康产品延续增长。1）1H26 注塑产品收入6.75 亿元，同比+31.52%，毛利率同比+2.41ppt 至34.82%；2）健康产品收入4.38 亿元，同比+28.76%，毛利率同比-0.84ppt 至21.12%；3）精密模具收入1.28 亿元，同比-35.26%，毛利率同比+0.40ppt 至42.27%。3）公司收购西诚科技后，1H26 汽车电子实现收入0.75 亿元、毛利率20.39%。
毛利率有所下降，汇兑损失拖累利润。1）1H26 公司综合毛利率同比-1.01ppt 至29.07%，主要系高毛利精密模具业务占比下降，叠加新并表汽车电子业务毛利率较低。2）销售/管理/研发费用率分别同比-0.44/-0.63/+0.03ppt 至2.34%/8.27%/4.57%，财务费用率同比+2.19ppt 至1.32%，主要受汇率波动影响，1H26产生汇兑损失0.24 亿元，而上年同期为汇兑收益0.04 亿元。3）资产减值损失同比增加至0.17 亿元，主要为存货跌价准备。
发展趋势
并购加快业务边界拓展。1H26 公司完成康勃医疗、西诚科技及唯科久腾三项收购，康勃医疗、西诚科技、唯科久腾自取得控制权至期末分别贡献收入0.61/0.75/0.0004 亿元，合计约1.37 亿元，占当期收入约9.8%、贡献约44%的同比收入增量。
盈利预测与估值
考虑到1H26 注塑与健康产品业务保持增长较快，叠加并表贡献，我们上调2026E/2027E 营业收入预测3.7%/3.0%至27.6/34.3 亿元；考虑到精密模具业务占比下降及汽车电子业务毛利率较低，我们下调2026E/2027E 净利润预测14.8%/ 12.6%至3.0/3.9 亿元。当前股价对应2026E/2027E 47.7x /36.6x P/E，我们下调目标价至110 元，下调18.5%，对应2026E/2027E59.9x/48.8x P/E，涨幅空间25.6%，维持“跑赢行业”评级。
风险
海外需求及汇率波动风险，新业务拓展不及预期风险。