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机构：东方证券
研究员：万里扬
从产品结构看，这几个板块对公司上半年整体毛利提升贡献较为突出。磷矿石的景气坚挺也为公司带来坚实的业绩基本盘。2026 年上半年公司实现营业收入174.52 亿元，同比+19.37%；实现归母净利润8.36 亿元，同比+14.97%。单二季度公司实现营业收入100.00 亿元，同比+35.29%，实现归母净利润5.79 亿元，同比+39.10%。
资源储备及新产业布局持续加码：截至2026 年中，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19 亿吨，磷矿石设计年产能为642.2 万吨；同时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约3.05 亿吨（折权益），未来随着磷矿建成投产，公司的资源优势将进一步放大。公司在多个技术方向上也已取得显著进展。黑磷晶体已实现单次百公斤级的稳定制备技术，并正积极拓展其在新能源、医药、航空航天等领域的应用研究，整体研发成果在国内处于领先地位，黑磷产品预计今年将迎来首个商用项目的落地，黑磷改性铜催化技术将运用在合作伙伴的煤制乙二醇项目中。电子级双氧水品质达到国际SEMI 最高等级Grade5 水平，并实现大批量稳定供应。有机硅皮革产业化取得关键进展，500 万米/年项目一次性投料试车成功。磷酸铁产品可靠性和一致性达到国际标准，磷酸铁锂形成“量产四代、储备五代、研发六代”格局，产品质量和出货量进入行业第一梯队。
我们预测26-28 年公司归母净利润分别为22.97、25.39 和29.13 亿元，按照可比公司26 年18 倍PE，给予目标价34.38 元并维持买入评级。
风险提示
产品和原材料价格波动，新产能投产及销售不及预期，下游需求不及预期。