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机构：国金证券
研究员：甘坛焕/唐玉青
2026 年8 月24 日晚公司发布半年报，26H1 实现营收24.79 亿元，同比增长16.34%；实现归母净利润3.87 亿元，同比增长6.03%，扣非归母净利润4.01 亿元，同比增长15.64%。其中，26Q2 单季度实现营收12.51 亿元，同比增长17.02%；实现归母净利润1.62亿元，同比下降1.78%。
经营分析
创新药成为增长核心，产品结构继。续20升26级H1 创新药收入12.14 亿元（+26.84%），占收入比重提升至48.97%，毛利率保持在83.40%，主要得益于：①信立坦医保价格体系趋稳、销量同比增长，②复立坦终端准入加速、销售好于预期；③恩那罗收入较快增长及信超妥市场准入稳步推进；其他药物收入10.00 亿元（+6.77%），主要得益于欣复泰收入快速增长，周制剂欣复泰Plus 获批上市，有望进一步丰富骨质疏松产品组合；医疗器械收入2.03 亿元（+11.56%）。从销售渠道看，零售及电商业务持续高速增长，持续加大处方外流需求的承接与转化力度，探索慢病管理新模式，患者用药的持续性及依从性提升。
深耕CKM 领域，管线进入密集兑现阶段。公司在研管线稳步推进：
SAL0140（口服小分子 ASI）新增慢性肾脏病（CKD）和原发性醛固酮增多症（PA）两项 II 期临床试验；SAL0132、SAL0120（高血压）的 II 期临床均完成入组。SAL0137（口服小分子 Lp(a)药物）研发进展迅速，并显现出BIC 的潜力。临床数据方面，SAL0139（口服小分子PCSK9 抑制剂）目标给药剂量低于潜在竞品；SAL0120（CKD）的II 期临床关键数据读出，显示其具有显著降低蛋白尿的潜力，临床开发前景良好。针对慢病领域未满足需求，公司布局化学药、生物药、小核酸、医疗器械等创新主线，在研管线众多，有望进一步深化公司在CKM 领域龙头地位。
盈利预测、估值与评级
我们预测，2026-2028 年公司实现营业收入50.27/62.55/76.28 亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%；归母净利润7.36/9.37/11.91 亿元，同比+12.9%/+27.3%/+27.1%；对应EPS 为0.66/0.84/1.07 元，维持“买入”评级。
风险提示
创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险。