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机构：东北证券
研究员：叶菁/廖彬宏
2026年8月19日 ，公司发布 2026 年中期业绩公告，2026H1 公司实现营业收入194.4 亿元（+10.6%），归母净利润34.3 亿元（+1.4%），剔除2025H1 科兴中维股息影响后归母净利润同比增长92.3%。
点评：
BD 授权兑现增厚利润，研发投入保持高位。2026 年上半年，公司①毛利率82.1%，维持行业高位水平，全产业链成本管控能力突出；②期间费用：研发投入30.8 亿元，研发费用率16.9%，93.6%研发投入费用化，公司持续加码AI4S 赋能全研发链条，全年指引研发费用率约19%；销售管理费用保持规模，依托万人商业化团队实现高效产品推广；③盈利与现金流：受益创新药销售放量、大额BD 首付款确认，剔除科兴股息后核心利润实现高增；期末净现金174 亿元，资金储备充沛，分红政策稳健，抗风险实力较强。
创新药销售收入高增，双向BD 加速全球化进程。①创新药板块：创新药收入78.1 亿元，同比+29.2%，占总收入40.2%；上半年新增4 款1/2类创新药获批，安罗替尼、贝莫苏拜、库莫西利、宗艾替尼等重磅品种持续拓展适应症边界。②对外授权收入9.8 亿元，同比+2101.9%，占总收入5.0%；罗伐昔替尼最高15.3 亿美元授权赛诺菲、TQC3721 最高19 亿美元授权阿斯利康，标志自研平台价值获得跨国药企验证；同时引进GSK 的Bepirovirsen、全再乐、欧乐欣三款重磅产品国内商业化权益，实现“走出去+引进来”双向BD，加速公司全球化进程。
多技术平台齐头并进，AI 深度赋能研发全链条。报告期内，公司累计20 款国家1 类/2 类创新药获批；肿瘤、肝病代谢、呼吸自免多管线同步推进，M701、LM 302 递交NDA，TQB2102、TQB2868 等多个品种开展III 期注册临床；过去三年公司累计6 亿元投入AI 制药，覆盖早研、临床、生产、销售全链路，在小分子、siRNA、ADC 等多条管线实现研发效率提升。
盈利预测：公司是国内综合型平台创新制药企业，商业化底盘扎实，AI赋能多元技术平台，BD 授权持续兑现，自研+引进管线步入密集收获期。
我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为46.84/53.54/64.18 亿元，EPS 分别为0.25/0.29/0.34 元，当前市值对应PE 分别为20/17/15 倍，给予“买入”评级。
风险提示：研发进展不及预期、业绩预测与估值不及预期等风险。