美畅股份(300861)：废钨回收业务快速发展推动公司业绩高增-格隆汇

机构：平安证券
研究员：皮秀

　　事项：
　　公司发布2026 年半年报，上半年实现营收11.62 亿元，同比增长15.31%，归母净利润3.10 亿元，同比增长265.67%，扣非后净利润2.75 亿元，同比增长363.59%；拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。2026Q2 公司营收5.71 亿元，同比减少2.36%，归母净利润1.15 亿元，同比增长98.14%。
　　平安观点：
　　废钨回收业务推动公司业绩快速增长。随着钨丝金刚线基本替代碳钢金刚线成为新一代的主流产品，钨丝线生产、已售钨丝线回收环节持续产生废钨，带动废钨综合回收利用业务可持续运营。上半年，公司金刚线销售收入7.31 亿元，同比下降14.36%，毛利率同比下降11.07 个百分点至-0.70%，但废钨综合回收利用业务快速成长，有效对冲了金刚线销售业务量利齐跌的负面影响。上半年，公司废钨综合回收利用业务收入3.48 亿元，同比增长161.92%，毛利率达98.17%，是上半年公司业绩快速增长的核心驱动力。
　　钨丝母线扩产项目投产，有望提升盈利水平。公司此前计划投资2.3 亿元新建月产600 万公里钨丝母线产能，根据公司公告，目前该钨丝母线扩产项目已顺利完成全部生产线的设备安装及调试工作，各项生产条件均已达标，正式建成并投入生产运营。钨丝母线是公司核心主营产品金刚线的关键上游原材料，本次扩产项目投产后，公司钨丝母线的月产能将提升至700万公里，可有效优化原材料生产成本结构并提升盈利能力。上半年，主营钨丝母线生产、研发的子公司陕西美畅钨材料科技有限公司实现净利润0.47 亿元。
　　参股半导体公司，优化资金利用效率。根据公司公告，公司以自有资金3亿元认购龙腾半导体股份有限公司新增股本1,200 万股，投资完成后公司对龙腾半导体的持股比例约5.729%。龙腾半导体主要从事功率半导体器件的研发、设计与制造，主要产品包括SGTMOSFET、SJMOSFET 及　　VD MOS，主要应用于消费电子、LED 照明、工业电源等领域。截至上半年公司资产负债率仅9.6%，资金储备充足，公司在半导体领域的投资有望优化资金利用效率。
　　投资建议。维持公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润6.00、4.36、4.72 亿元，当前股价对应的动态PE 分别为18.4、25.3、23.4 倍。公司金刚线主业竞争力突出，钨丝回收等新兴业务快速发展，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）国内外光伏需求不及预期。（2）行业竞争加剧和金刚线主业盈利水平不及预期。（3）钨价下跌及废钨回收业务盈利水平不及预期。