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机构：中金公司
研究员：王政/齐丁/陈彦
公司公布2026 年半年报业绩，实现营业收入76.41 亿元，同比+20.97%，归母净利润16.14 亿元，同比+45.30%；2Q26 营业收入42.27 亿元，同比+20.59%，环比+23.82%，归母净利润10.13 亿元，同比+46.98%，环比+68.37%。1H26 业绩高于市场预期主要归因于矿服业务管理提效叠加矿产品价格上涨所致。
矿服业务增速同比转正，资源板块保持高速增长。从矿服看，1H26 矿服板块毛利9.0 亿元，同比转正+15.9%，主要归因于管理提效及新增项目落地。公司公布1H26 新签合同约36 亿元，为1H26 矿服营收105%。从资源看，资源板块毛利21.0 亿元，同比+52.6%。铜业务量价齐升，1H26 铜金属（当量）产量为4.70万吨，同比+12%；铜价同比+31%。我们认为矿服板块已迎来向上拐点，资源板块受益于量价齐升，助力业绩持续增长。
发展趋势
“矿服+资源”双轮驱动深化，全球化资本运作有望开启发展新阶段。公司继续纵深推进“矿服+资源”双轮驱动的发展模式，并于2026 年7 月筹划发行H 股以拓宽融资渠道及推进全球化布局。我们认为海外高质量矿服项目承接助力矿服业务重回上升趋势，多元化资本平台有望打开资源板块成长空间。
铜矿产能加速释放，资源板块成为主力增长极。据公告，公司拥有4 座铜矿，铜金属权益资源量333 万吨；1H26 公司完成哥伦比亚铜矿97.5%股权收购，并取得环评进入项目筹建阶段。公司计划2026 年产铜当量约10 万吨，同比+9.4%；2030 年有望达到约18 万吨，2025-2030 年CAGR 为15%。我们认为公司矿服业务有效赋能资源板块，战略协同有望助力公司业绩加速增长。
盈利预测与估值
考虑铜价上升，我们上调盈利预测14%/14%至34.0/38.1 亿元。
当前A 股股价对应2026/2027 年14.8/13.2x P/E。维持跑赢行业评级，考虑市场风险偏好回升，我们上调目标价28%至103.4元，对应2026/2027 年19.0/16.9x P/E，较当前股价有28%的上行空间。
风险
产品价格大幅波动，项目进度不及预期，地缘政治风险增加。