平煤股份(601666)：Q2吨煤售价大涨 Q3有望更进一步-格隆汇

机构：东方证券
研究员：蒋山/李晓渊

　　事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 营业收入122.8 亿元，同比+21.3%，归母净利润3.2 亿元，同比+22.8%；2026Q2 营业收入59.4 亿元（同比+25.9%，环比-6.3%），归母净利润2.0 亿元（同比+85.3%，环比+63.7%）。
　　Q2 公司吨煤售价大涨，Q3 有望更进一步。（1）2026Q1-Q2，公司吨煤销售均价分别为761 元/吨、887 元/吨，同期，山西柳林低硫主焦煤季度均价分别为1538 元/吨、1689 元/吨，河南省主焦煤长协季度均价分别为1643 元/吨、1712 元/吨；（2）2026Q3（按截至2026 年8 月26 日平均值计算），山西柳林主焦煤均价为2044 元/吨，河南省主焦煤长协均价为2010 元/吨，较Q2 均显著增长。
　　Q2 末存货充足，Q3 销量值得期待。（1）2026Q2，公司商品煤产量577 万吨，同比-18.0%，环比-21.5%，商品煤销量582 万吨，同比+7.4%，环比-22.6%；（2）截至2026 年6 月30 日，公司存货金额9.95 亿元，环比+3.0%，存货相对充足，Q3 有望通过消耗库存的方式增加销量。
　　2026 年精煤战略持续推进。（1）根据年报公告，2026 年公司安排精煤产量计划1308 万吨，较2025 年精煤产量增加261 万吨；（2）2026H1 公司焦精煤产量同比增加154 万吨，已超过计划量的一半。
　　考虑成本上行及煤价、产销量的变化，我们调整公司2026-2028 年的业绩预期，预计2026-2028 年公司EPS 分别为0.58、0.73、0.76 元（原2026-2028 年预测为0.66、0.81、0.80 元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026 年平均PE18 倍，调整目标价至10.44 元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。