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机构：平安证券
研究员：杨钟/徐碧云/徐勇
公司发布2026年半年度报告，实现营业收入9.14亿元，同比增长15.10%，实现归母净利润-5861.66万元。
平安观点：
产品产销量稳步增长，公司单季度营收创历史新高：公司2026年上半年，实现营业收入9.14亿元(+15.10%YoY)，主要系公司产品产销量稳步增长，大尺寸产品销售占比进一步提升，同时产品价格逐步企稳所致。
上半年， 公司实现归母净利润-5861.66 万元， 实现扣非归母净利润-8733.84万元，受汇率波动带来汇兑损失增加、资产减值损失及信用减值损失计提等因素影响，公司业绩短期承压但亏损逐步收窄。2026年上半年，公司整体毛利率和净利率分别是22.86%（+4.41pct YoY）和-6.58%（-7.95pct YoY）。从费用端来看，2026年上半年，公司期间费用率为29.99%（+8.36pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.58% （ -0.12pct YoY ） 、9.40%（ -0.98pct YoY ） 、10.84% （ +10.84pct YoY ） 和8.16% （ -1.39pctYoY），财务费用变动主要系人民币汇率波动导致外币汇兑损失增加所致。2026Q2 单季度， 公司实现营收5.48 亿元（ +42.06%YoY ，+49.97%QoQ），公司产品产销量稳步增长，营业收入同比、环比均实现增长，创下单季度历史新高。公司Q2实现归母净利润189.30万元（-19.86%YoY，+103.13%QoQ）。Q2单季度，公司的毛利率和净利率分别为25.36%（+12.72pct YoY，+6.24pct QoQ）和0.21%（-0.40pctYoY，+16.98pct QoQ）。依托大尺寸碳化硅衬底的市场领先优势，叠加降本增效举措持续落地，同时下游需求回暖推动产品价格逐步企稳，公司毛利率水平实现提升。
把握行业供需格局改善机遇，聚焦大尺寸产品放量：碳化硅行业在经历前期价格竞争、库存消化及低效产能出清后，竞争格局进一步趋于稳定，行业运行逻辑由早期无序扩张和价格博弈，逐步转向以技术能力、 产品质量、稳定交付、客户认证和规模化制造为核心的高质量竞争阶段，有效供给进一步向头部企业集中。公司上半年处于满产运行状态，下游订单需求明显增强，客户需求较前期明显提升。大尺寸化是碳化硅衬底行业降本增效和扩大应用的核心方向之一，也是公司2026年上半年经营改善的关键内生变量。公司顺应行业由6英寸向8英寸升级趋势，并前瞻性地布局12英寸产品，形成了较为清晰的“6英寸稳定供货、8英寸加快放量、12英寸持续突破”的产品梯队。其中，8英寸产品已由技术领先阶段逐步走向主流化应用，公司8英寸产品主营业务收入占比已超过50%。截至目前，12英寸碳化硅衬底产品已获得头部客户订单并实现交付，进一步巩固了公司在全球碳化硅衬底行业中的领先地位。根据富士经济于2026年3月发布的报告，2025年全球导电型碳化硅衬底材料市场中，天岳先进市场份额为27.6%，位居全球第一；其中6英寸市场份额为27.5%，8英寸市场份额为51.3%。
投资建议：公司专注于碳化硅行业已超15年，已与全球前十大功率半导体器件制造商中一半以上的制造商建立业务合作关系。公司是全球少数能够实现8英寸碳化硅衬底量产并率先实现2英寸到8英寸碳化硅衬底商业化的公司，也是率先推出12英寸碳化硅衬底的公司，具备先发优势。综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司盈利预期，鉴于公司尚未稳定盈利，我们采用PS估值法，预计公司2026-2028年营收分别为21.28亿元（前值为19.55亿元）、28.62亿元（前值为26.41亿元）、37.87亿元（前值为33.61亿元），对应8月26日收盘价PS分别为23.9X、17.8X和13.4X。我们看好下游电动车领域碳化硅渗透率提升，AR眼镜光波导、数据中心、先进封装等新应用领域对碳化硅衬底需求带来的新增量，以及公司在碳化硅衬底领域的领导地位，维持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）部分原材料和加工检测设备依赖外资供应商的风险。未来，若外资供应商所在国家或地区实施限制性贸易政策，公司无法获得必要的原材料或设备，将会对公司的生产经营产生负面影响。（2）半导体材料行业竞争激烈。若公司未能成功竞争，公司的业务、经营业绩和未来前景将受到损害。（3）碳化硅衬底成本高昂制约下游应用发展的风险。短期内碳化硅衬底良率普遍不高，对成本降低带来一定难度，导致碳化硅器件渗透率不及预期，或将对公司的经营产生不利影响。