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机构：国盛证券
研究员：张斌梅/沈嘉妍
其中，单二季度实现收入222.34 亿元，同比下降12.53%；实现归母净利润-32.96 亿元，同比减少325.53%。
生猪出栏基本持平，养殖成本同比下降4%。上半年公司出栏生猪1780.78万头，同比减少0.69%，生猪均价约10.5 元/kg，同比下降29.67%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。但公司持续推进精细化管理，生猪大生产整体稳定，上半年公司生猪养殖成本同比下降4%，同时加速低性能种猪加速淘汰，种猪结构进一步优化，种猪群体性能进一步增强，6 月份PSY 达28.5 头，创历史新高。
肉鸡业务稳步扩量，鸡价回暖盈利提升。上半年出栏肉鸡约6.3 亿只，同比增长5.92%，毛鸡销售均价11.61 元/公斤，同比上升7.10%。肉鸡业务核心生产成绩指标、养殖综合成本在行业内保持优秀水平，鸡、鸭综合成本同比分别下降1.1%、6.7%，公司养鸡业务利润同比上升。
负债率保持合理水平，资金储备充裕。二季度末资产负债率约58.9%，杠杆水平合理，目前公司资金充裕，内部自有资金层面，货币资金及拆出资金余额达65.29 亿元；外部融资储备充裕，可用银行授信额度超300 亿元、债券注册额度100 亿元，并布局票据、供应链融资等多元化融资工具，形成多层次、可灵活切换的融资渠道矩阵。
投资建议。由于上半年生猪价格不及预期，我们下调全年生猪均价预测，下调2026 年公司归母净利润为20.02 亿元（前值为28.4 亿元），同比减少62%，预计2027/2028 年归母净利润分别为96.9/83.95 亿元，同比分别+384.1%/-13.4%，当前对应2027 年PE 为9.7x，维持“买入”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。