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机构：长江证券
研究员：韩轶超/鲁斯嘉/胡俊文
圆通速递发布2026 年半年度报告：2026H1，公司实现营业收入388.9 亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润31.7 亿元，同比增长73.4%。2026Q2，公司实现营业收入201.3 亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润18.0 亿元，同比增长84.6%。
事件评论
份额持续提升，反内卷推动单票收入企稳。2026Q2，公司完成业务量86.4 亿件，同比增长6.8%，增速高于行业2.6pct；市场份额同比提升0.4pct 至16.4%。随着电商税收合规化推进，低价电商件需求有所收缩，行业件量增速逐步放缓，头部企业凭借网络和服务优势继续提升份额。2026Q2，公司快递业务收入同比增长约6.4%，反内卷监管及燃油附加费征收推动价格企稳。
数字化赋能精细化运营，单票成本持续改善。2026Q2，公司单票快递成本为1.82 元，同比、环比分别下降0.13、0.17 元。其中，单票运输成本为0.33 元，同比下降0.01 元，环比下降0.07 元；单票中心操作成本为0.25 元，同比基本持平，环比下降0.03 元。公司依托数字员工实时监控车辆装载情况，通过智能调度系统精准匹配运能资源，持续提升车辆装载率与运输效率，有效对冲油价上涨压力，成本管控成效显著。
单票盈利显著修复，量利平衡优势凸显。2026Q2，公司单票综合毛利约0.30 元，同比提升0.10 元、环比提升0.02 元；单票期间费用约0.052 元，同环比均基本持平。在反内卷监管及燃油附加费征收的共同推动下，公司单票归母净利润同比提升0.09 元，环比提升0.03 元至0.21 元。剔除货代及航空业务亏损影响，单票快递归母净利润约0.22 元，同比提升0.09 元，环比提升0.03 元，反映公司较强的成本传导和产品溢价能力，实现份额与盈利双升。
行业盈利中枢修复，数字化龙头价值有望重估。《邮政业发展“十五五”规划》明确持续整治“内卷式”竞争，行业盈利模式有望由“以价换量”向“规模、效率与服务价值并重”转变。随着行业需求增速放缓及反内卷监管延续，低价竞争边界进一步清晰，头部企业盈利质量和自由现金流有望持续改善。圆通持续推进AI 与运输、中转、末端履约及组织管理深度融合，数字化应用有望进一步提升全网运营效率和服务质量，巩固中长期竞争优势。
预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为64.4/70.4/76.9 亿元，对应PE 分别为9.3/8.5/7.8X，当前估值处于历史低位，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格竞争加剧；
2、宏观需求修复不及预期；
3、油价及人工成本大幅上行。