凯文教育(002659)2026年半年报点评：公司业绩显著改善 AI+教育持续推进落地-格隆汇

机构：国联民生证券
研究员：苏多永/张锦

　　事件：公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入1.84 亿元，同比增长7.19%；归母净利润99.93 万元，同比增长35.95%；扣非归母净利润72.13万元，同比增长266.69%。
　　业绩逐季改善，盈利能力持续改善。2026H1 公司实现收入1.84 亿元（同比+7.19%），归母净利润99.93 万元（同比+35.95%）。其中，Q2 单季度实现营业收入8,693 万元，同比增长7.92%；Q1/Q2 归母净利润分别为19.29 万元、80.64万元，Q2 环比大幅提升，同比增长202.39%；Q2 单季度扣非归母净利润66.09万元，同比增长395.14%。主业盈利质量显著提升。2026H1 公司销售期间费用率为21.68%，较去年同期的23.57%下降1.89pct；其中，财务费用随有息负债压降持续回落，2026H1 财务费用同比减少359.87 万元。相较2025 年全年-1,703.90 万元的亏损额，公司上半年已实现正盈利，随着降本增效的持续推进，全年减亏节奏有望进一步确认。
　　现金流大幅改善，资产负债表持续优化。2026H1 公司经营活动现金流净额3,873.86 万元，同比大幅增长63.82%，其中Q2 单季由负转正（Q1 为-2,016.54万元），经营质量显著改善。资产负债端，公司资产负债率为25.73%，较年初的27.51%下降1.78pct，较去年同期的28.58%下降2.85pct，财务结构稳健向上。
　　公司有息负债的持续压降，为盈利弹性释放奠定基础。
　　AI+教育落地提速，第二增长曲线蓄势。公司控股子公司智启文华推出智启教育智能体一体化平台，26H1 已在海淀区几十所学校试用并获得积极反馈，AI+教育业务实现从0 到1 的落地。公司背靠海淀国资，深耕北京核心教育资源聚集区，区域教育场景卡位优势显著，为AI 教育产品的迭代与商业化提供了天然土壤。此外，公司积极响应国家职业教育政策，开展产教融合与专项培训，培养高素质应用型人才。"K12 学校运营+素质教育+AI+教育+职业教育"多元业务矩阵初步成型，AI+教育有望成为公司第二增长曲线，打开长期成长天花板。
　　投资建议：公司系海淀国资旗下国际学校运营平台，为海淀凯文学校、朝阳凯文学校提供K12 国际学校运营管理服务，两所凯文学校办学成果持续凸显，"凯文"品牌力持续强化。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为4.15 亿元、4.67亿元和5.22 亿元；对应EPS 分别为0.03 元、0.06 元和0.10 元，当前股价对应PE 分别为132 倍、76 倍、48 倍。公司减亏节奏清晰，AI+教育智能体平台落地有望打开第二增长曲线，看好公司业绩持续修复，维持"推荐"评级。
　　风险提示：招生不及预期、教育政策变动、AI+教育业务进展不及预期风险、市场竞争加剧风险。