华润建材科技(01313.HK)：Q2收入利润承压但水泥销量彰显韧性、费用端下行-格隆汇

机构：西部证券
研究员：张欣劼/朱思敏/陈默婧

　　事件：2026H1 公司实现营业收入86.4 亿元（人民币，下文同），同比-15.4%；归母净利润亏损4.4 亿元（2025H1 盈利3.1 亿元），同比-243.9%；其中26Q2 单季实现营业收入44.7 亿元，同比-19.9%；归母净利润亏损2.5 亿元（25Q2 盈利2.0 亿元），同比-226.9%。
　　Q2 单季水泥主业收入、毛利率加速下行。26H1 公司水泥产品/混凝土/骨料业务收入分别为52/20/11 亿元，分别同比-17.2%/-5.8%/-17.2%；毛利率分别为6.2%/12.0%/13.6%，分别同比-13.9/-2.0/-11.7pct；Q2 单季来看，水泥产品/混凝土/骨料业务收入分别为26/10/6 亿元，分别同比-22.2%/-10.5%/-22.1%，毛利率分别为0.4%/12.1%/15.6%，分别同比-22.5/-2.6/-10.4pct，Q2 单季水泥收入、毛利率显著下滑，具体看各业务经营数据：
　　1）水泥产品业务：销量彰显韧性，Q2 价格成本双重挤压导致吨毛利仅微利。26H1 实现销量2513 万吨，同比-0.7%，但销量降幅明显小于行业整体降幅（-8.0%），市场份额稳步提升；单吨价格/成本/毛利分别同比-41/-4/-37 元至206/193/13 元。其中Q2 单季销量1339 万吨，同比-4.2%；单吨价格/成本/毛利分别同比-46/+9/-55 元至197/196/1 元。
　　2）混凝土业务：销量逆势高增，价格下滑较多致盈利承压。26H1 销量796 万方，同比+15.7%；单吨价格/成本/毛利分别同比-56/-43/-13 元至246/217/30 元。其中Q2 单季销量425 万方，同比+13.6%；单吨价格/成本/毛利分别同比-64/-49/-16 元至240/211/29 元。
　　3）骨料业务：量价齐降，Q2 单吨价格降幅略收窄。26H1 销量3562 万吨，同比-2.0%；吨价格/吨成本/吨毛利分别同比-6/-1/-5 元至31/26/4 元。其中Q2 单季销量1868 万吨，同比-8.2%；吨价格/吨成本/吨毛利分别同比-5/-1/-5 元至30/26/5 元。
　　Q2 管理费用率大幅下降促进费用端下行。26H1 公司毛利率/期间费用率/净利率分别同比-10.2-/1.3/-8.1pct 至8.3%/15.0%/-5.1%；26Q2 单季毛利率/期间费用率/净利率分别同比-14.9/-4.6/-9.3pct 至5.4%/13.3%/-5.7%，费用率下降主要因管理费用率同比-4.9pct。
　　投资建议：公司作为华南水泥龙头，市占率稳固，持续控费降本，期待行业限超产、碳排放等政策落地缓解供给端压力、推动水泥复价，促进业绩修复。我们预计26-28 年公司实现归母净利润-1.5/3.6/6.2 亿元，对应EPS -0.02/0.05/0.09 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：水泥需求不及预期，能源成本超预期上涨，国内宏观经济下行等风险。

华润建材科技(01313.HK)：Q2收入利润承压 但水泥销量彰显韧性、费用端下行

华润建材科技(01313.HK)：Q2收入利润承压但水泥销量彰显韧性、费用端下行