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机构：东北证券
研究员：李玖/陈敏佳
点评：
利润弹性显著释放，盈利质量同步改善。，核心驱动在于毛利率端的结构性修复，整体毛利率35.99%，同比+6.60pct。分板块看，散热、自动化设备毛利率分别同比+9.35pct、+11.05pct，消费电子毛利率亦提升4.86pct 至35.23%，共同推动盈利上行。研发投入同比+79.53%至4319万元，重点向液冷、机器人等新业务倾斜；财务费用同比+670%，主要系利息及汇兑损失增加。经营现金流-7.12 亿元，系贸易采购大增。
散热业务高速增长，液冷赛道加速突破。上半年散热产品营收1.08 亿元，同比+137.71%，为核心增长引擎。产品覆盖冷板、Manifold、液冷散热模组、VC/3D 均温板等。国内头部厂商整机柜液冷冷板项目已中标并按计划排产交付，多家厂商认证推进中。产能国内加海外泰国越南双基地布局，泰国基地以北美CSP 为核心，尚未投产。国内产线处爬坡阶段，受折旧、研发等影响短期承压，下半年随订单放量毛利率有望修复。
消费电子基本盘稳固，自动化设备放量增长。消费电子功能性器件营收3.28 亿元，同比+25.79%，占比约55.7%，为业绩基石。公司绑定富士康、立讯、鹏鼎等，切入苹果、微软供应链，随端侧AI 迭代，精密散热及绝缘屏蔽器件价值量有望持续提升。自动化设备营收0.83 亿元，同比+162.43%，毛利率31.47%，同比+11.05pct，受益下游智能化改造需求释放及客户拓展。光伏储能产品营收0.12 亿元，基数低尚处培育期，公司已转型多元驱动格局。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028 年营收分别为35.18/65.92/93.11 亿元，归母净利润5.02/10.41/15.20 亿元，对应PE 分别29x/14x/10x。给予“增持”评级。