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机构：国盛证券
研究员：佘凌星/钟琳/章旷怡
AI+AR 硬件有望放量，公司XR 光学先发优势显著。26H1，公司智能硬件业务营收198.93 亿元，同比下滑2.20%。根据Wellsenn XR，2026 年Q2 全球AI 智能眼镜销量348 万台，同比增长近200%，Q2 销量主要来自Meta 旗下智能眼镜的增长，销量210 万台；预计2026 年AI 智能眼镜销量达1500 万台，全年Meta 实现超1000-1200 万销量。AI 眼镜产品在人机交互、自然数据采集等方面具备独特优势，有望成为下一代AI Agent的理想载体，同时搭载更复杂的光学显示系统的AR 产品加速成熟。根据IDC 预测，2029 年全球AR 设备出货量有望达到940 万部，2026 年-2029年CAGR 有望达57.6%。一方面，公司在AI 智能眼镜整机业务领域具备稳固的客户关系；另一方面，公司衍射光波导具备量产能力，客户项目拓展顺利，通过歌尔光学整合上海奥来股权、投资康耐特光学，不断强化上游光学布局，有望深度受益于产业发展。
智能声学整机盈利能力改善，精密零组件业务稳步增长。1）26H1，智能声学整机业务营收113.12 亿元，同比增长35.9%，毛利率9.7%，公司持续聚焦于提质增效，产品毛利率水平环比提升；2）26H1，精密零组件业务收入为77.59 亿元，同比增长2.0%，与AI 语音交互相关的声学传感器等产品继续呈现技术升级趋势，高性能传感器产品市场规模有所提升，公司MEMS 声学传感器等相关精密零组件业务营收规模稳步增长。
盈利预测与投资建议：我们长期看好AI 赋能智能硬件产品所带来的新兴业务机会， 预计公司在2026/2027/2028 年分别实现营业收入1012/1165/1404 亿元， 同比增长5%/15%/21% ， 实现归母净利润35/46/60 亿元， 同比-11%/+30%/31% 。公司当前股价对应2026/2027/2028 年PE 分别为24/18/14X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，VR/MR/AR 及AI 眼镜进展不及预期，行业竞争加剧。