生益科技(600183)2026年半年报点评：业绩贴预告上限 AI高速CCL与传统产品涨价共振发力-格隆汇

机构：华创证券
研究员：熊翊宇/岳阳/董邦宜

　　公司2026H1 实现营收190.26 亿元（YoY+50.05%），归母净利润32.87 亿元（YoY+130.42%），扣非净利润29.08 亿元（YoY+110.99%）。2026Q2 实现营收108.84 亿元（YoY+53.98%，QoQ+33.69%）；归母净利润21.29 亿元（YoY+146.72%，QoQ+83.82%）；扣非净利润18.25 亿元（YoY+122.94%，QoQ+68.53%）。
　　评论：
AI 高端材料放量叠加传统CCL 涨价，推动CCL 盈利能力快速提升。据我们测算，Q2 CCL 主业实现约75.1 亿元（YoY+54%，QoQ+31%），毛利率为32.16%（YoY+7.08pcts，QoQ+7.05pcts），我们推测盈利能力提升主要系高端产品占比提升叠加传统CCL 涨价所致。我们认为随着AI 服务器用CCL 出货占比不断提升，产品结构持续优化，CCL 盈利能力有望提升。
高速CCL 放量&普通CCL 涨价&产能扩张，CCL 主业有望稳步增长。高速CCL：
　　公司拥有不同等级高速覆铜板针对应用在不同传输速率的产品，极低损耗产品已通过多家国内及海外终端客户的材料认证，并已有产品在批量供应。此外，随着AI 用CCL 需求量高增长，公司凭借着产能优势有望拿下更大市场份额。
　　普通CCL：CCL 行业集中度高于PCB 行业，当上游原材料价格上涨且CCL行业稼动率处于较高水平时，CCL 成本较为容易传导至下游甚至有部分盈余，有望推动CCL 盈利能力改善。产能端：江西二期、常熟及泰国项目陆续投产，公司预计全年新增约2280 万张；松山湖高性能覆铜板项目预计26H2 启动，公司预计新增约3840 万张。
PCB 业务加速趋势确立，AI 相关产品逐季放量可期。公司PCB 业务主要系控股子公司生益电子所经营。生益电子26Q2 业绩同环比继续高增长，我们推测主要系海内外AI 服务器、800G 交换机等高端业务放量。公司作为AI 服务器产品供应商，有望充分享受ASIC 快速渗透的红利。此外，随着GLM/DeepSeek/Kimi 等国产大模型崛起，国产算力链有望放量，公司作为国产PCB 头部玩家有望充分受益。
投资建议：公司高速CCL 产品已经通过国内及海外终端客户的材料认证，高速CCL 业务有望成为公司重要的成长动能，控股子公司PCB 业务也有望迎来业绩高速成长，考虑到产能扩张节奏、产品结构变化等因素，我们调整26/27年、新增28 年盈利预测为85.01/170.34/229.63 亿元（前值为60.26/80.10 亿元）。
　　参考历史估值中枢、5G 时期周期向成长切换，周期成长有望迎来共振向上，估值体系有望迎来重构，我们给予公司27 年30x 估值，对应目标价为210 元，维持“强推”评级。
风险提示：若AI 高速材料27/28 年单年销量只有预期80%，对应业绩下滑5%/7%、若传统CCL 27/28 年单年价格只有预期80%，对应业绩下滑13%/12%、产能爬坡不及预期、全球贸易冲突加剧、行业竞争加剧等。