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机构：中邮证券
研究员：李帅华
业绩：2026 年上半年，公司实现营业总收入138.34 亿元，完成年度经营计划目标的106.37%，同比+1.94%（+2.64 亿元）；利润总额41.12 亿元，同比+5.39%（+2.10 亿元）；归母净利润31.55 亿元，同比+5.77%（+1.72 亿元）。钼炉料和钼化工毛利率有所回落，但钼金属降本效果较好，叠加其他业务盈利改善，综合毛利率保持稳定。
产量：2026H1，公司钼铁产量为2.25 万吨钼，同比下降1.59%，销量为2.37 万吨钼，同比增长8.81%，钼铁销售较为顺畅。钼酸铵产量为7602 吨钼，同比增长5.03%，销量为1505 吨钼，同比增长0.33%。钼粉产量和销量分别为5011 吨钼和2173 吨钼，同比分别下降14.43%和4.27%。
重点项目：采矿升级改造项目加快排洪隧洞、道路等工程建设；金钼新材料工业园钼化工及钼金属生产线将于四季度开工，钼基材料锻造生产线力争年内投产；安徽金寨钼基新材料精深加工基地计划年底开工。同时，公司推进国内优质钼矿收储及其他项目并购。
资源情况：公司自有矿山供应率100%，有利于保障原料供应并平抑钼精矿价格波动。两大矿山资源储量充足，支撑中长期稳定生产，①金堆城钼矿资源量4.12 亿吨、储量2.17 亿吨，平均品位0.112%，年产矿石1298 万吨；②汝阳东沟钼矿资源量4.56 亿吨、储量2.46亿吨，平均品位0.120%，年产矿石900 万吨。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。