鼎阳科技(688112)：高端化战略持续推进 AI测试打开成长空间-格隆汇

机构：国投证券
研究员：赵阳

　　营收稳健增长，产品结构持续升级
　　公司发布2026 半年报，2026H1 公司实现营业收入3.58 亿元，同比增长28.31%，实现归母净利润9179.14 万元，同比增长19.40%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润8,933.46 万元，同比增长18.30%；其中，2026Q2 实现营业收入1.96 亿元，同比增长33.20%，实现归母净利润5344.84 万元，同比增长 47.71%。
　　产品结构持续升级，高端化战略成效显著
　　公司高端产品表现优异，实现量价齐升：26H1 高端产品销量同比增加35.76%、销售均价同比提高22.09%，销售收入同比增长65.75%；26H1 公司高端产品收入占比进一步提升至40%，同比提高10pct。销售单价3 万元以上产品销售额同比增长57.98%、销售单价5 万元以上产品销售额同比增长71.67%，高端产品快速增长有效带动公司产品结构升级，26H1 公司综合毛利率63.89%，同比提升3.83pct。
　　AI 相关测试需求持续释放，新品迭代打开成长空间
　　高速通信数据中心建设带动测试需求持续释放，为公司的源表、电源、高端矢量网络分析仪等产品打开了成长空间，带动公司主要相关系列产品收入快速增长，26H1 公司SNA6000A 系列矢量网络分析仪、SMM3000X 系列源表以及SPD4000X 系列电源的合计收入同比增长230.54%。公司新发布SDS8000APH12 系列高带宽实时示波器使用自研40GHz 前端芯片组，实现了核心前端芯片、模拟前端与整机系统的协同优化；同时公司紧抓测试需求和技术升级趋势，预计2026 年内推出搭载最新自研专用芯片的更高频率矢量网络分析仪。
　　投资建议：
　　公司是国内电子测量仪器领先企业，受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利，切入高景气赛道将打开新增长极。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为8.06/10.65/13.88 亿元；实现净利润分别为1.95/2.65/3.78 亿元，维持“买入-A”评级。考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间，给予6 个月目标价91 元/股，相当于2027 年55 倍的动态市盈率。
　　风险提示：
　　1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。