永和股份(605020)：制冷剂与含氟高分子材料双轮驱动公司业绩同比高增看好公司产业链向下游延伸-格隆汇

机构：长城证券
研究员：肖亚平/林森

　　事件： 2026 年8 月14 日，永和股份发布2026 年半年报。1H26 公司实现营业收入31.34 亿元，同比上升28.16%；实现归母净利润5.13 亿元，同比上升89.01%；扣非归母净利润5.27 亿元，同比上升96.75%。对应公司2Q26 营业收入为18.10亿元，环比上升36.74%；归母净利润为3.33 亿元，环比上升84.50%。
　　点评：制冷剂行业景气度延续，氟碳化学品与含氟高分子材料双轮驱动，公司业绩实现较好增长。 1H26 公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品板块收入分别为15.01/12.26/2.72/0.62 亿元， YoY 分别为+14.55%/+53.27%/+22.68%/+24.58% ；毛利率分别为41.00%/24.55%/-6.57%/-12.58%，较上年同期变化+8.57/+4.80/+2.74/-0.24 个百分点。根据公司2026 年半年报披露，公司业绩增长主要受益于氟碳化学品及含氟高分子材料两大板块协同发力。一方面，制冷剂行业受配额管理政策约束，供给端有序收紧，同时下游需求持续回暖，主要制冷剂产品价格维持高位运行，公司充分发挥产业链一体化优势，实现氟碳化学品板块营收与毛利的稳步提升。另一方面，含氟高分子材料板块景气上行，市场需求保持增长，中高等级改性、线缆级、电子级产品的国产替代进程持续加速，叠加公司新增产能稳步爬坡与产品良率持续提升，推动板块量价齐升。
　　产销量方面，1H26 公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品产量分别为9.06/3.60/23.69/0.16 万吨，同比变化+9.21%/+31.63%/-5.48%/-2.68%；销量分别为4.15/2.81/12.80/0.15 万吨，同比变化-4.12%/+49.46%/+2.24%/+30.06%。
　　产品价格方面，1H26 公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品均价分别为3.61/4.37/0.21/4.18 万元，同比变化分别为+19.48%/+2.55%/+20.00%/-4.22%。
　　费用方面，1H26 公司销售费用率为1.23%，较上年同期下降0.23 个百分点；管理费用率为4.26%，较上年同期下降1.43 个百分点；财务费用率为0.96%，较上年同期下降0.32 个百分点；研发费用率为2.05%，较上年同期下降0.05 个百分点。
　　现金流方面，1H26 公司经营性活动产生现金流净额为4.24 亿元，同比上升25.92%；投资活动产生现金流净额为-5.88 亿元，同比下降47.17%；筹资活动产生现金流净额为4.83 亿元，同比上升42.56%。期末现金及现金等价物余额为5.33亿元，同比上升43.19%。应收账款同比上升30.27%，应收账款周转率由2025年同期的6.25 次下降至5.88 次；存货同比上升10.59%，存货周转率由2025 年同期的2.58 次上升至2.86 次。
　　制冷剂价格延续高景气，主流产品价格同比提升，未来价格有望维持高位。2026 年上半年制冷剂行业供需紧平衡，配额管控为价格提供支撑，HFCs 制冷剂主要品种价格整体上涨。根据百川盈孚数据显示，截至2026 年6 月底，R32/R125/R134a价格分别为64000/55000/64000 元/吨，同比上涨21.9%/20.88%/30.61%。根据氟务在线信息显示，虽然目前制冷剂整体需求处于弱势，但受配额刚性约束影响，制冷剂整体市场价格有望维持高位。
　　公司依托邵武、包头两大基地，产业链不断向下游延伸。根据公司2026 年半年报披露，邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地项目主要生产装置及公用配套工程大部分已建成投产并保持稳定运行，FEP、PFA、PTFE 等产品产量、品质持续提升。公司重点推进现有产线产能爬坡、工艺优化和品质升级，持续提升锂电级产品占比，增强中高端领域的差异化竞争优势。包头永和方面，根据公司2026 年可转债募集说明书披露，公司拟投资60.58 亿元实施包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目，项目将建设完整氟化工产业链，上游拟建设40 万吨/年废盐综合利用装置、24 万吨/年甲烷氯化物装置作为全厂基础原料；中游拟建设12 万吨/年R22 装置、6 万吨/年TFE 装置、4.8 万吨/年HFP 装置和5 万吨/年HCC-240fa 装置作为中间产品；下游建设2 万吨/年HFO-1234yf 装置、2.3 万吨/年HFO-1234ze 联产HCFO-1233zd 装置、1 万吨/年全氟己酮装置、18 万吨/年一氯甲烷装置、25 万吨/年氯化钙装置和4 万吨/年四氯乙烯装置。我们认为随着邵武永和产能的逐步爬坡与工艺优化，以及包头永和新材料项目的实施，公司产品矩阵将进一步丰富，整体竞争力将进一步增强。
　　投资建议：我们预计永和股份2026-2028 年收入分别为61.49/66.71/70.70 亿元，同比增长18.1%/8.5%/6.0%，归母净利润分别为8.92/11.15/12.78 亿元，同比增长58.8%/25.1%/14.6%，对应EPS 分别为1.75/2.18/2.50 元。结合公司8 月21日收盘价，对应PE 分别为18.5/14.8/12.9 倍。我们认为随着邵武永和产能的逐步爬坡与工艺优化，以及包头永和新材料项目的实施，公司产品矩阵将进一步丰富，整体竞争力将进一步增强，维持“买入“评级。
　　风险提示：行业周期性波动风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险；重要原材料价格上行的风险；国际出口业务风险；安全环保风险；产品价格波动风险

永和股份(605020)：制冷剂与含氟高分子材料双轮驱动 公司业绩同比高增 看好公司产业链向下游延伸

永和股份(605020)：制冷剂与含氟高分子材料双轮驱动公司业绩同比高增看好公司产业链向下游延伸