国泰海通(601211)：自营经纪收入显著增长交易两融份额保持领先-格隆汇

机构：天风证券
研究员：杜鹏辉/李劲锋

　　1、核心指标
　　公司26H1 实现营收472 亿元，同比+97.6%；归母净利润203 亿元，同比+28.7%。26Q2 单季营收309 亿元，环比+90.6%，同比+126.5%；26Q2 单季归母净利润139 亿元，环比+117.1%，同比+296.9%。2026 年上半年自营（不含OCI）/经纪/利息/资管/投行净收入分别为239/ 99/ 40/ 37/ 22 亿元，同比+155%/ +73%/ +25%/ +44%/ +60%，占比51%/ 21%/ 8%/ 8%/ 5%。26H1 年化ROE 达10.9%，同比+1.1pct。
　　2、收费类业务
　　1）经纪业务：股基交易额与经纪收入大幅增长，境内客户数及交易份额保持领先。26Q2 单季经纪收入52 亿元，同比+69.3%；26H1 托管账户资产较25 年末+12.1%。26H1 股基交易份额9.15%，较2025 年+0.59pct；股基成交额68.84 万亿元，同比+119.4%。期末境内客户数4,089 万户，同比+6.3%。
　　君弘及通财APP 平均月活1,673 万户，较25 年+6.6%。
　　2）资管业务：公募基金及证券资管规模继续提升。26Q2 单季资管收入20亿元，同比+38.5%；26H1 末华安基金公募AUM 8,198 亿元，同比+9.5%。
　　截至26H1 末，华安/海富通基金AUM 9,157 亿元/ 6,619 亿元，同比+11.3%/+33.0%，富国基金AUM突破2.2 万亿元；证券资管规模提升至8,899 亿元。
　　3）投行业务：IPO 承销规模显著增长。26Q2 单季投行收入15 亿元，同比+114.9% ；26H1 IPO/再融资/债券主承规模107/ 96/ 6,438 亿元，同比+122.7%/ -92.0%/ +10.4%。2026 年上半年公司IPO 主承14 家，期末在审57家，均排名行业首位；港股IPO 保荐13 家，排名行业第三，承销金额173亿港元；期末IPO 公开递表项目57 家。
　　3、信用业务
　　两融余额显著提升。26Q2 单季利息净收入22 亿元，环比+26.7%，同比-10.6%。截至26H1 末，融资融券余额2,961 亿元，较25 年末+20.3%；市场份额9.80%，较25 年末+0.11pct。26H1 末股票质押及约定购回业务余额371 亿元。26H1 公司融资融券客户净新增4.84 万户，市场份额11.66%，较25 年+1.53pct。
　　4、自营业务
　　自营投资收入大幅增长，增配股票弹性提升。26Q2 单季自营收入（不含OCI）180 亿元，同比+237%。截至26H1 末，金融投资规模1.06 万亿元，同比+31.5%；26Q2 年化投资收益率达6.8%，较26Q1 环比+4.3pct。公司26Q2 对股票和债券均增配，PL 股票增配幅度最大，对PL 债/ PL 股/ OCI债/ OCI 股环比26Q1 变动+7.7%/ +41.2%/ +7.1%/ +16.4%。
　　投资建议：公司合并后投资收入与资产规模稳步扩张，经纪与两融客户数保持较快增长，我们认为在资本市场改革深化和财富管理转型中有望同步受益。考虑到中报各条线业绩高增，我们审慎适度上调2026-2028 公司归母净利润至295/ 333/ 365 亿元，同比增长6.0%/ 12.8%/ 9.7%（此前2026-28年归母净利润预计为280 亿/ 309 亿/ 328 亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：监管政策超预期变动；公司业务开展不及预期；合并推进或协同效应释放不及预期；权益市场大幅波动等。

国泰海通(601211)：自营经纪收入显著增长 交易两融份额保持领先

国泰海通(601211)：自营经纪收入显著增长交易两融份额保持领先