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机构：华创证券
研究员：岳阳
2026 年8 月21 日，公司发布2026 年半年度报告：
1）2026H1：营业收入195.27 亿元，同比+4.96%；毛利率15.15%，同比+1.68pct；归母/扣非归母净利润8.45/8.08 亿元，同比+79.41%/+84.73%；2）2026Q2：营业收入103.56 亿元，同比/环比+11.72%/+12.92%；毛利率15.68%，同比/环比+1.37pct/+1.13pct；归母/扣非归母净利润5.54/5.44 亿元，同比+107.30%/+122.40%。
同日公司公告2026 年中期分红方案，拟每10 股派发现金红利0.5 元（含税），共分配0.89 亿元。
评论：
利润增速远超收入，产品结构优化与降本增效驱动盈利能力改善。26H1 公司实现营收195.27 亿元、同比+4.96%，扣非归母净利润8.08 亿元、同比+84.73%，利润增速显著快于收入；其中Q2 扣非归母净利润5.44 亿元、同比+122.40%、环比+105.53%，盈利释放进一步加速。H1 毛利率同比+1.68pct 至15.15%，Q2进一步提升至15.68%，主因高附加值产品占比提升——运算电子等高毛利业务快速增长、同时公司主动推进传统业务取舍进一步优化产品组合。财务费用率同比-0.14pct 至1.05%，利息费用下降；韩国子公司依据所得税抵免优惠政策冲减所得税费用，对利润端形成额外正向贡献。
运算电子同比增长40%成为核心驱动力，AI 算力需求成为核心增长引擎。
26H1 运算电子收入占比30.1%，同比增长40.4%，已超过通讯电子的27.4%成为公司第一大应用板块，主要受益于AI 服务器及高性能计算需求增长，以及大颗FCBGA、XDFOI 等高端先进封装产品持续放量。汽车电子实现收入21.6亿元、同比+25.0%，临港汽车电子工厂于3 月投产并于Q2 进入批量生产阶段。分子公司看，长电先进（晶圆级封装）净利润3.95 亿元、同比大幅增长，订单饱满、产能利用率高位运行；长电微电子（高端先进封装）营收同比大幅增长、净亏损收窄至0.89 亿元，量产爬坡加速。存货49.96 亿元较25 年末增长31%，主要为满足订单备货增加，反映在手需求旺盛。
先进封装产能进入紧缺周期，扩产与涨价共同打开盈利上行空间。本轮景气属AI 驱动的长周期结构性变化，后道高端封测已成为行业放量的核心瓶颈，未来数年先进封装产能预计整体偏紧。产能端，公司今年已实现高端先进封装翻倍扩产，未来一到两年该业务产出与收入将达数十亿元规模；H1 资本开支47.0亿元，同比+78.2%，其中高端先进封装占比超过一半，主流封装不足一成。价格端，封测环节价值获行业重新认知，公司价格联动机制获客户认同，海外星科金朋下半年将启动新一轮调价，平均幅度达两位数。我们认为叠加国内产能维持满产与海外旺季来临，下半年毛利率有望在上半年基础上继续提升，中长期利润弹性有望逐步释放。与此同时，公司股票期权激励计划覆盖577 名核心骨干，进一步绑定核心人才，有望强化先进封装战略落地和中长期执行力。
投资建议： AI 驱动下高端先进封装进入产能紧缺与涨价周期，公司运算电子、测试、电源管理多线共振，盈利弹性加速释放。考虑到下半年毛利率有望持续上行，我们将2026-2027 年归母净利润预测由19.40/24.34/29.49 亿元上调为22.83/30.99/37.82 亿元，对应EPS 为1.28/1.73/2.11 元。结合公司历史估值及可比公司估值，给予公司2027 年56 倍PE，目标价96.9 元，维持“强推”评级。
风险提示：先进封装产能爬坡及客户验证进度低于预期；核心设备交付周期拉长影响扩产节奏；原材料价格持续上涨；行业竞争加剧。