雍禾医疗盈利弹性凸显：净利润创历史新高，结构升级释放新价值

随着消费医疗行业进入质量竞争阶段，毛发医疗龙头雍禾医疗交出了2026年中期答卷。

2026年上半年，公司实现收入9.81亿元，同比增长13.8%；利润弹性凸显，净利润为7550万元，同比增长170.9%，创下历史同期新高；毛利率于去年同期的高位再提升5.1个百分点至69.0%；经营活动所得现金净额同比增长26.5%至2.64亿元，盈利质量得到显著提升。

回顾2025年，公司实现净利润7356万元，实现扭亏为盈；毛利率提升至66%，经营现金流增长116.8%至4.96亿元，并宣布派息。

这些数据表明，公司在2025年完成了止血与造血能力的重建。2026年中期业绩则进一步标志着公司正式迈入结构升级的新增长周期。

一、板块旧扩张模型退潮，雍禾医疗在分化中表现突出

国信证券研究所指出，国内消费医疗市场正由规模扩张进入经营质量验证期，板块出现分化。

过去依靠高客单价、新院扩张和并购外延驱动增长的模式难以延续，未来医疗服务公司的核心竞争力将更多回到医疗本身，即能否持续组织医生、稳定质量、控制获客成本、缩短新院成熟周期，并在规范价格体系下获得更高的复诊率、床位/诊室利用率和品牌溢价。

中报披露进程过半，医疗服务与医美赛道已有多家企业披露正式财报或是发布业绩预告，各家经营表现呈现冰火两重天。置身这一环境之中，雍禾医疗的经营表现格外亮眼。

资料来源：iFind，格隆汇整理

其中，华东医药、锦波生物、爱尔眼科、三博脑科、朗姿股份取业绩预告中值。

通过报表拆解，雍禾医疗业绩增长的最大驱动力不是过去单一维度的以价换量或提价增利，而是由经营精细化调整为基础、以客户结构高端化与业务模式多元化为核心的系统性盈利质量提升。

(1)公司两大板块表现良好，客群基础进一步扩大，业务结构持续优化。

报告期内，植发业务实现了7.43亿元的收入，同比去年同期增长12.3%；其中，女性业务收入同比增长约40%，女性植发手术数量超过14,000例，高附加值的不剃发植发业务占比更是同比提升18%，这是本次中期业绩最亮眼的增长极。接受植发手术的消费者人数为40,793人，较去年同期增长21.8%，其中，女性植发消费者增长显著，占比约34%，显示用户结构从单一的男性刚需向多元美学消费的跨越。

值得关注的是，女性客户客单价普遍高于男性，且对高端项目的接受度更高。报告期内女性客户占比显著提升，预计推动了单位客户利润贡献持续走高。

此外，报告期内，医疗养固业务收入为2.27亿元，较上年同期增加20.7%，截至2026年6月30日止六个月，接受医疗养固服务的患者人数为56,757人，较去年同期增长26.4%。植养一体的战略加速兑现，医疗养固业务占总收入比例达23.1%，且增速显著高于植发业务。

(2)营销策略优化、运营精细化与数字化赋能共振，运营效率提升。

雍禾医疗持续深化"品效合一"的营销策略，通过优化广告投放策略、加强渠道精细化管理及完善投放效果评估机制，提高营销投入效率；同时持续拓展多元化市场渠道，加大海外市场推广力度，并积极挖掘女性消费者及外地消费者等细分市场需求。

尽管销售及营销开支同比有所增长，但客户规模增长更快，植发消费者人数同比增长21.8%，医疗养固消费者人数同比增长26.4%，显示新增营销投入正在转化为更强的业务增量。

与此同时，公司持续推进数字化及智能化技术在运营管理等场景中的应用，提升整体经营效率及组织运营效率，一般及行政开支率由约13.0%降至约12.0%。

二、女性业务崛起，植养协同打开长期空间

公司当期业绩的改善，究竟是得益于阶段性的数据反弹，还是可持续的结构性升级。从女性消费的崛起与养护业务的未来潜力来看，答案显然指向后者。

女性业务的爆发是本轮结构升级的第一个关键引擎。

背后的根本驱动力来自社会审美观念的变迁。随着社交媒体对发际线、高颅顶、发量王者等概念的持续传播，女性对毛发美学的关注度显著提升，植发已从针对脱发的医疗行为，演变为颜值管理范畴的消费行为。此外，与男性客群相比，女性客户展现出更强的付费意愿与美学敏感度。其核心诉求不仅局限于遮盖秃发，而是追求发际线调整、鬓角修饰、美人尖种植等精细化美学效果。这将推动高附加值项目的需求增长，也为公司提供了区别于传统植发的差异化定价空间。

行业调研显示，女性植发客群占比已由早期不足5%攀升至30%-35%。庞大的需求基数与强劲的消费能力，共同勾勒出女性植发市场的广阔潜力。

需求觉醒之外，公司在战略层面的主动卡位同样关键。雍禾医疗早前推出女性美学植发品牌雍禾发之初，并于2025年已将女性业务扩展至全国30座医美氛围浓厚、消费力强劲的城市。公司配备专业服务团队，完善培训体系、标准化接待流程及专属服务空间，进一步提升女性消费者在诊断、设计及治疗过程中的服务体验。公司还发布了行业首个女性美学植发标准，将审美设计、细节把控真正纳入医疗标准化体系。

女性业务打开了高端化的增量空间的同时，医疗养固业务加速放量，重塑了雍禾医疗的商业模式底色。

植发手术作为高客单价、低频次的入口级服务，完成消费者的初次触达与信任建立。医疗养固业务则作为高频次、高复购的承接载体，持续延伸服务周期。植发手术引流并建立信任后，养固服务承接客户的日常养护与术后管理需求，复购率提升放大客户终身价值，收入稳定性随之显著增强。目前医疗养固套餐复购率为25.9%，验证了这一模式的客户粘性。

从实际运营层面看，医疗养固业务对场地和设备的要求低于植发手术，以店中店的轻资产模式即可承载。这使得公司能够以更低成本实现网络渗透，同时提升品牌覆盖密度，优化整体资产回报率。

交叉销售、轻资产运营、高复购率的叠加，使医疗养固业务对公司的贡献不仅是收入增量，更是未来现金流稳定性的重要保障。

医疗养固业务的崛起同样有着坚实的需求基础。据弗若斯特沙利文的数据，我国脱发人群规模已突破3.4亿人，其中20至35岁年轻群体占比高达70%。年轻化趋势扩大了潜在客户基数，也使得毛发健康管理需求从治疗后置转向预防前置。

针对年轻消费者群体的毛发健康需求，雍禾医疗推出专属防脱生发养护套餐，并探索"医学+美学"融合的养护服务模式，进一步丰富服务场景及优化产品结构。展望未来，雍禾医疗还将进一步完善"基础养护、医疗级治疗及美学抗衰"等多层次产品体系，丰富服务场景，提高消费者覆盖范围，并通过产品创新及服务升级推动业务规模化发展。

从短期的角度来看，公司正处于业绩拐点后的高速增长期。在女性消费觉醒、业务多元化、轻资产运营等多重因素共同驱动下，盈利质量与成长确定性有望继续得到验证。

拉长时间周期来看，公司已告别依赖单一手术业务的波动性增长，迈向由多元业务线驱动、覆盖不同消费者不同阶段需求、深耕用户全周期毛发健康需求的新阶段。这构成了公司穿越行业周期、实现长期高质量发展的底层支撑。

三、修炼经营内功，精细化、数字化与医疗能力三重加固

消费医疗赛道告别粗放扩张之后，真正的竞争落在运营内功、技术能力与医疗底色之上。

报告期内，雍禾医疗在优化院部结构的基础上，依靠数字化与AI技术实现全业务链条效率革新，并持续打磨医疗人才体系。

雍禾医疗聚焦于深耕现有网点，优化院部结构。截至2026年6月30日，63家植发医疗机构中成熟院部已经提升至58家，无新建院部。院端结构优化构成经营提质的底盘，雍禾医疗的资源持续向经营成熟门店倾斜，单店产出与资源配置效率持续改善。

而以AI为核心的数字化转型则构成了重要的技术底座。

AI有效提升潜在消费者触达效率。报告期内，公司上线"AI脱发自测"及"AI美学自测"等创新工具实现精准获客；持续完善AI用户画像体系，实现客户信息快速传递及精准跟进；持续推进AI营销工具应用，优化客户回访及私域运营流程，通过自动化方式减少重复性人工操作，提升销售团队运营效率，使其更加聚焦高价值客户服务及转化。

在医疗服务方面，公司引入AI图像识别技术辅助医生进行头皮及毛发状态分析，实现全国院部覆盖。报告期内，AI智能检测报告单月生成量超过5万份，为医生诊断及消费者方案制定提供数据支持。与此同时，公司持续完善AI智能诊疗体系，推动人工智能技术覆盖诊前方案设计、诊中手术质量管理及诊后智能随访等环节。

在运营管理方面，公司持续推进AI服务监管体系建设，实现院内面诊环节AI质检覆盖，通过智能化分析识别服务流程中的优化空间，形成"质检发现问题、数据复盘分析及服务持续优化"的管理闭环，进一步提升服务监管效率及客户体验。

雍禾医疗正推动业务由过往经验驱动向数据驱动转型，将智能化能力渗透至营销获客、临床诊疗、内部管理的完整业务链条。

此外，毛发医疗的核心壁垒归根到底在于医疗人才供给。雍禾医疗通过强化人才建设，夯实医疗服务底座，进一步推动业务发展由单一获客驱动向专业服务及品牌价值驱动转变。

截至2026年6月末，雍禾医疗组建起规模达1410人的专业医疗团队，包含241名医生、1068名护士。公司持续完善人才培养及能力提升体系，报告期内围绕毛发专业知识、诊断及治疗技能、服务沟通能力及客户服务管理等核心领域开展专项培训超过十场，覆盖约500人次。随着女性毛发医疗服务需求持续增长，公司进一步完善分层、分级及定向培养机制，加强核心岗位人才引进及培养，提升女性业务专业服务能力，为中长期产品迭代、高端化业务拓展积蓄充足的软实力。

结语

随着公司进入利润加速释放的新阶段，股东回报方面迎来重要转折，2025年公司宣布重启分红派息，未来分红有望成为重要看点。2026年上半年，公司经营性现金流净额为2.64亿元，在手现金超8.8亿元，充裕的现金流为持续回报股东奠定了坚实基础。

这一基本面的改善正在被市场重新定价。

国信证券研究所预计，医疗服务公司的超额收益不会来自整个板块同步回升，而更可能来自少数能够把服务量恢复转化为利润和现金流的公司。

雍禾医疗表现验证了这一逻辑。凭借利润弹性与股东回报的双重驱动，公司在港A股医美板块中持续领涨，年内涨幅已超50%，成功以Alpha走出独立行情。

图：雍禾医疗年内涨幅显著

资料来源：iFind，格隆汇整理

而市场的重估或许远未结束。尽管股价已有明显上涨，但公司当前市值仅为12.4亿元，在手现金已覆盖市值七成以上；PE(TTM)仅为8.94倍，业绩公告显示公司于2026年6月30日并无银行借款，扣除净现金后PE进一步降至2.6倍以下。

若后续业绩持续兑现，公司有望继续迎来盈利增长与估值修复的戴维斯双击。