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机构：中金公司
研究员：邓学/任丹霖/荆文娟/司颖
公司公布1H26 业绩:1H26 实现收入22.06 亿元，同比+2%；归母净利润为0.76 亿元，同比-64%。2Q26 实现收入11.33 亿元，同比+8%，环比+6%；归母净利润为0.18 亿元，同比-80%，环比-69%。1H26 业绩符合我们预期。
发展趋势
海外基地爬坡，新能源及非车业务增速亮眼。1H26 实现收入22.06 亿元，同比+2%。分产品来看，汽车发动机相关产品实现收入17.71 亿元，同比-6.35%；新能源汽车及非车部件收入3.80亿元，同比+67.72%，主要系公司数据中心液冷泵进入量产周期。同时，泰国基地逐步爬坡，承接海外客户订单。往前看，我们认为，随着液冷泵交付节奏加快，收入增速有望进一步提升。
多因素致盈利能力承压，静待规模效应显现。1H26 毛利率为20.5%，同比-5pct；2Q26 毛利率为17.7%，同比-8pct；环比-5.7pct。主要系：1）汽车行业竞争激烈导致的公司产品售价承压；2）上游原材料价格上涨推升成本。费用端，1H26 销管研费用同比维持稳定；1H26 财务费用率同比+2.6pct 至1.4%，主要系汇率波动带来的汇兑损失。我们认为，随着高毛利液冷泵占比提升、叠加规模效应逐步显现，盈利能力有望企稳回升。
数据中心液冷泵业务订单饱满，打开第二增长曲线。公司公告液冷泵产品覆盖6W 至80kW 功率范围，其中μ、S、M 平台液冷泵订单超50,000 台，L 平台液冷泵订单近万台。并且切入数据中心备用电源领域，成功开发适配柴发市场的超大功率机械泵。我们认为，在AI 算力产品需求带动下，公司液冷业务将持续放量，液冷业务全面落地有望驱动第二成长曲线加速兑现。
盈利预测与估值
维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年57.6 倍/44.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于液冷板块估值中枢提升，我们上调目标价24.6%至53.00 元，切换至2027年估值，对应49.8 倍2027 年市盈率，较当前股价有12.8%的上行空间。
风险
盈利下滑风险，海外需求不及预期，新业务增长不及预期。