下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：华西证券
研究员：黄瑞连
公司发布2026 年半年度报告。
产能&良率影响收入兑现，新接订单同比高增2026H1 公司营收5.92 亿元，同比+13.80%，其中Q2 为3.22 亿元，同比+18.05%，低于市场预期。分业务：1）陶瓷结构件：26H1 营收3.06 亿元，同比+9.75%，放量节奏较慢，我们推断主要系公司现有产能利用率保持较高水平，公司正在为结构件扩产储备产能； 2）模块化产品：即陶瓷加热器和静电卡盘，26H1营收1.72 亿元，同比+8.98%，符合我们预期，陶瓷加热器持续稳定交付，静电卡盘开始小批量交付。公司26H1 存货同比+46%，积极备料印证下游客户旺盛需求，随着核心制约因素产能和良率不断改善，我们判断下半年收入端有望迎来加速。
毛利率承压+公司处于全面扩张期，26Q2 利润同比下滑2026H1 公司归母净利润/扣非归母净利润为0.98/0.96 亿元，同比-42.83%/-43.48%；其中Q2 为0.52/0.51亿元，同比-38.23%/-38.99%，利润端持续下滑。2026H1 公司净利率为15.05%，同比-17.98pct，其中Q2 为14.55%，同比-16.56pct，盈利水平下滑明显：1）毛利端：26H1 公司陶瓷零部件毛利率48.51%，同比-10.10pct，主要系产品结构变化以及产能整合期间运输成本；2）费用端：26H1 公司期间费用率为24.72%，同比+8.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.42/+3.67/+3.11/+1.45pct，公司处于全面扩张期：销售薪酬增加、管理和研发人才不断扩充，叠加折旧、股份支付等费用。
陶瓷零部件为最紧缺品类之一，持续看好公司中长期成长逻辑1）受益先进存储/逻辑大扩产，全球零部件需求迎来爆发，叠加陶瓷零部件核心供应商NGK 等扩产意愿极低，以NGK 为例：预计至2029 年扩产约20%，因此未来零部件供需将迎来明显缺口，公司将充分受益；2）公司作为国内半导体陶瓷件龙头，根据20250429 投关表，公司陶瓷加热器2023 年第四季度已开始大量向国内头部晶圆厂批量出货，多款陶瓷加热器在晶圆厂和设备商将完成终端客户验证，陆续转入量产交付；静电卡盘进入华创、中微供应链。公司卡位优势明确，可转债产能持续释放，后续成长弹性出色。
投资建议
受产能等因素影响，我们调整2026-2028 年营收为15.03、24.03、35.32 亿元（原值为17.35、26.36、39.83 亿元），分别同比+40.0%、+59.9%、+47.0%；归母净利润为3.30、6.48、10.70 亿元（原值为4.96、7.33、11.32 亿元），分别同比+14.0%、+96.5%、+65.1%；对应EPS 为0.76、1.49、2.45 元（原值为1.14、1.68、2.60 元），2026/8/21 日股价98.27 元对应PE 分别为130、66、40 倍。考虑公司处于扩产加速发展阶段，维持“增持”评级。
风险提示
募投项目进展不及预期，新品研发进展不及预期，行业竞争加剧，半导体行业景气下滑等。