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机构：平安证券
研究员：杨侃/郑茜文
公司公布2026 年中期业绩，2026 年上半年实现收益74.8 亿元，较上年同期重新表述收益增长4.5%，普通股权持有人应占溢利7 亿元，较上年重新表述普通股权持有人应占溢利下降9%；宣派中期股息每股港币10 仙，同比增长11.1%。
平安观点：
物业管理服务收益稳增，中期股息同比上行：2026 年上半年公司物业管理服务收益同比增长9.4%至62 亿元，增幅主要来自在管面积提升。由于传统物业管理市场受制于降价、退盘及人力成本高企等各项因素，上半年物业管理服务毛利率13%，同比下降2.5 个百分点，拖累综合毛利率同比下降2 个百分点至14.9%。上半年销管费用率2.4%，同比微增0.3 个百分点，仍维持较低区间。中期股息同比增长11.1%至每股10 港仙，按每股基本及摊薄后盈利计算，分派率约41%。
在管面积延续扩张，市场拓展积极推进：2026 年上半年公司新增在管面积3700 万平米，考虑1920 万平米约满/退盘项目后，上半年末在管面积5 亿平米，较2025 年末净增1780 万平米。上半年新签合同总额19.5 亿元，同比增长6.5%，其中非住新签合同总额17.8 亿元，同比增长10.3%，占比提升至91%，为市场拓展主要动力。
投资建议：考虑公司盈利能力持续承压，小幅下调公司2026-2028 年EPS预测至0.42 元（原为0.43 元）、0.44 元（原为0.47 元）、0.47 元（原为0.52 元），当前股价对应PE 分别为7.5 倍、7.1 倍、6.7 倍。公司作为国内领先物管企业，市场拓展持续精进奠定规模增长基础，增加股息分派加大股东回报，股息率亦具备一定吸引力，维持“推荐”评级。
风险提示：1）市场拓展不及预期风险：存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势，过度竞争可能导致公司项目获取不足，外拓项目盈利能力承压风险；2）增值服务发展不及预期风险：若增值服务需求释放相对有限，可能导致增值服务发展不及预期风险；3）盈利能力修复低于预期风险：