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机构：中金公司
研究员：温晗静/何欣怡/彭虎/贾顺鹤
2Q26 业绩高于我们和市场预期
公司1H26 收入16.06 亿元，同比+69%；毛利率49.0%，同比+2.6ppt；归母净利润3.08 亿元，同比+369%。2Q26 实现营收9.04 亿元，同比+71%/环比+29%；毛利率50.1%，同比+3.7ppt/+2.4ppt；归母净利润2.02 亿元，同比+304%/环比+92%。业绩高于我们和市场预期，主因光模块需求和毛利率超预期。
发展趋势
2Q26 收入创历史新高，信号链、电源管理双轮驱动。受益于泛工业、汽车、泛通信等下游市场的业务增长，公司2Q26 营收创新高；其中信号链芯片产品实现收入6.15 亿元，同比+72.70%；电源管理芯片产品实现收入2.88 亿元，同比+68.59%。
加快布局四大下游市场，光模块成为增长最快的业务。根据公告，1）泛通信：上半年公司比较器、逻辑产品、LDO、DCDC、AFE在光模块应用领域实现规模出货，其中AFE覆盖400G/800G/1.6T光模块并已进入头部光模块厂商，得益于AI需求高速增长，光模块成为增长最快的业务；此外，无线通信和服务器相关销售同比较快增长。2）汽车：受益于产品矩阵快速扩充以及份额提升，上半年汽车收入同比快速增长，其中，车载激光雷达市场成为汽车业务新增长极，激光雷达配套VCSEL驱动等产品已量产出货。3）泛工业：依托6,000 余家客户和2,000 余款产品的稳固基本盘，上半年光伏储能、测试测量、工控等领域收入快速增长。4）消费电子：依托并购创芯微平台化能力进一步强化。
保持高研发投入，费用规模效应显现。截至6 月底，公司研发人员数达572 人，同时公司推出2026 年股票激励计划，调动员工积极性。2Q26 研发投入同比+36%，而研发费用率同比-5.4ppt至21.2%，我们预计盈利能力有望随着规模效应进一步增强。
盈利预测与估值
由于光模块需求和毛利率超预期，我们上调公司2026/2027 年归母净利润45%/60%至6.51/9.08 亿元。维持跑赢行业评级，基于盈利调整，采用2028E 47x P/E 估值并折现，上调目标价34%至372.78 元，上行空间20%。
风险
产品研发不及预期；行业复苏不及预期；行业竞争加剧。