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机构：华创证券
研究员：吴一凡/吴晨玥/卢浩敏/梁婉怡/张梦婷
财务数据：26H1 实现收入65.03 亿，同比+2.4%；归母净利12.16 亿，同比+16.5%；扣非归母净利11.23 亿，同比+9.3%。26Q2 营业收入33.05 亿，同比+3.9%；Q2 归母净利6.38 亿，同比+21.5%；扣非归母净利5.68 亿，同比+10.5%。
26H1 实现投资收益5.87 亿，同比+28.5%；Q2 投资收益2.98 亿，同比+20.7%。
经营数据：1）浦东机场：26H1 累计起降、旅客吞吐量分别同比+1.1%、+3.7%；其中国内旅客量同比+3.3%，国际+地区旅客量同比+4.3%。货邮吞吐量同比增长14.7%，其中境外航线同比+15.7%。26Q2 起降、旅客吞吐量分别同比-1.0%、+0.5%，其中国内旅客量同比-0.9%，国际+地区旅客量同比+2.3%。2）虹桥机场：26H1 起降、旅客吞吐量分别同比+1.2%、+2.1%，货邮吞吐量同比+3.8%；26Q2 起降、旅客吞吐量分别同比+0.4%、-0.1%。
分业务来看：2026H1 航空性收入30.21 亿元，同比增长3.59%，主要受益于两场航空业务量同比增长。非航业务收入34.82 亿元，同比增长1.30%。其中，商业餐饮收入9.35 亿元，同比下降14.34%；物流服务收入9.42 亿元，同比增长13.03%；其他非航收入16.05 亿元，同比增长6.11%。2026H1 公司免税合同收入4.29 亿元，广告合同收入3.51 亿元；26Q2 免税合同收入约2.53 亿元，广告合同收入约1.58 亿元。
成本费用：2026H1 营业成本48.94 亿元，同比增长4.67%；其中人工成本23.71亿元，同比增长4.56%；摊销成本14.62 亿元，同比增长7.40%，主要是26 年上半年公司下属公司智汇港正式投运，租入资产及场地导致使用权资产折旧同比增加所致；运营维护成本14.08 亿元，同比增长4.95%。费用端：管理费用3.54 亿元，同比+11.89%，主要是本期公司折旧等摊销成本同比增加所致；财务费用1.23 亿元，同比-45.41%。26Q2 营业成本24.94 亿元，同比+5.8%；财务费用0.65 亿元，同比-35.7%，管理费用1.79 亿元，同比+9.2%。
中期分红：公司拟每10 股派发现金红利2.7 元（含税），合计派发现金红利6.72 亿元（含税），2026 年度中期现金分红比例约55.25%。
投资建议：1）盈利预测：我们维持26~28 年归母净利润预测分别为25.9、28.6、32.3 亿元，对应26~28 年EPS 分别为1.04、1.15 和1.30 元，PE 分别为22、20 和18 倍。2）投资建议：航空主业韧性增长，投资收益及财务费用改善对利润形成支撑；关注国际客流增长、非航业务修复及成本费用管控带来的盈利改善空间。维持“推荐”评级。
风险提示：经济大幅下滑、国际航线需求恢复低于预期。