凯赛生物(688065)：业绩符合预期长链二元酸稳健增长生物基聚酰胺有望加速放量-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：周超/宋涛

　　公司发布2026 年中报：报告期内，公司实现营收19.00 亿元（YoY+14%），归母净利润3.73 亿元（YoY+21%），扣非归母净利润3.29 亿元（YoY+11%），销售毛利率35.73%，同比+1.88pct，净利率19.45%，同比+2.44pct。其中，26Q2 单季度实现营收10.26 亿元（YoY+15%，QoQ+17%），归母净利润2.07 亿元（YoY+21%，QoQ+25%），扣非归母净利润1.81 亿元（YoY+12%，QoQ+23%），业绩符合预期。26Q2 公司销售毛利率35.47%，同比+1.44pct，环比-0.57pct，净利率20.02%，同比+2.16pct，环比+1.22pct。
　　费用方面，26Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率合计11.82%，同比+4.62pct，环比-5.06pct，其中财务费用-0.14 亿元（虽然汇率波动带来汇兑损失，但公司单季度利息收入0.87 亿元），同时公司计提资产+信用减值损失0.28 亿元。截至2026 年中报，公司固定资产35.25 亿元，在建工程68.99 亿元。
　　长链二元酸系列产品实现稳健增长，哌啶、壬二酸等新品推进顺利，生物基聚酰胺系列产品有望加速放量。根据2026 年中报数据披露，公司长链二元酸系列实现营收17.07 亿元（YoY+14%），毛利率42.64%，同比+0.05pct；生物基聚酰胺系列实现营收1.08 亿元（YoY+63%），毛利率0.57%，同比+8.23pct。具体来看：长链二元酸方面，公司持续拓展市场空间，系列产品销量稳步增长，生物法癸二酸加速替代化学法产品，已稳固市场主导低位，新产品壬二酸取得产业化突破，进入客户送样阶段，此外生物基哌啶市场导入顺利；生物基聚酰胺方面，产品开发推广加速展开，产品逐步实现规模化销售。此外，报告期内公司收购微尺度，布局二元酸下游聚酯多元醇类中间体等领域。
　　打造生物基聚酰胺及其复合材料应用“生态圈”，搭建AI 赋能合成生物的一体化研发体系。
　　报告期内，公司与招商局集团及其体系基于生物基新材料的合作全面深化，位于安徽省合肥市的生物制造新材料下游应用产业化基地项目建设按计划推进。其中，安徽禾纤的生物基聚酰胺改性生产线部分建成，合肥复材及凯酰时代的部分生产线进入设备调试阶段。凯赛系列生物基材料单体-树脂-复材-应用制品的产业链生态已在合肥市全面搭建落地，有望给公司带来极大的成长空间，且该模式后续可在全国范围内参照推广落地。同时，公司持续优化AI赋能合成生物的一体化研发体系，构建内部团队并战略投资分子之心，目前自主搭建的高通量研发平台已初步到位并进入调试阶段，平台覆盖从菌种开发到材料应用的多个方向。
　　投资分析意见：维持公司2026-2028 年归母净利润预测分别为7.10、8.28、10.08 亿元，当前市值对应PE 为46、39、32X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性风险；2）核心技术外泄、技术人员流失及技术研发滞后风险；3）原材料和能源价格大幅波动风险。

凯赛生物(688065)：业绩符合预期 长链二元酸稳健增长 生物基聚酰胺有望加速放量

凯赛生物(688065)：业绩符合预期长链二元酸稳健增长生物基聚酰胺有望加速放量