中裕科技(920694)2026年中报点评：募投新品放量与海外开拓成效明显 2026H1归母净利润同比+69%-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/武阿兰/陈哲晓

　　投资要点
　　2026H1 营收与净利同比双增，新品放量与产品结构优化成效明显。公司发布 2026 年中报，2026H1 实现营收4.45 亿元，同比+24%；归母净利润0.89 亿元，同比+69%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比+65%。业绩同比增长主要系钢衬改性聚氨酯耐磨管订单确认收入以及南美与欧洲市场增长明显。单季度来看，2026Q2 实现营收2.67 亿元，环比+49%；归母净利润0.56 亿元，环比+66%；扣非归母净利润0.54 亿元，环比+69%。2026H1 公司销售毛利率49.26%，同比-3.19pct；销售净利率19.75%，同比+4.87pct。费用率方面，2026H1 公司财务费用同比增长468%，主要系汇兑损失同比增加所致；销售费用同比-56%主要系公司收到美国关税退税款，同时本期内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及运费同比减少。
　　钢衬改性聚氨酯耐磨管订单放量，南美与欧洲境外业务成为重要增量。
　　1）钢衬改性聚氨酯耐磨管2026H1 营收0.49 亿元/同比+934%，占总营收比重为11%，毛利率22.25%/同比+22.39pct。2）普通轻型输送软管2026H1 营收1.01 亿元，同比+20%，占比22.73%，毛利率39.70%/同比+3.23pct，受益于消防灭火、市政应急、山洪等抢险作业、工业等领域需求增长。3）耐高压大流量输送软管仍为第一大收入来源，2026H1 营收2.74 亿元/同比+10.14%，毛利率59.95%。分区域看，2026H1 公司境外收入3.44 亿元，同比+20%，其中欧洲市场销售收入同比增加2525 万元，南美市场销售收入同比增加1689 万元，公司全球化战略成效显著。
　　多层次软管业务布局成效初显，看好中东/澳洲/美国等海外市场增量。
　　1）四大产品体系布局日趋完善：公司定位中高端市场，打造以耐高压大流量输送软管（页岩油气开采、矿产开发、城市应急供排水、农场施肥灌溉等领域）、普通轻型输送软管（消防灭火、市政应急等领域）为主要产品，以柔性增强热塑性复合管（煤浆、粉煤灰管道输送等领域）、钢衬改性聚氨酯耐磨管（矿浆管道输送等领域）为新兴拓展产品的多层次业务格局。2）深化中东/澳洲等海外市场布局，期待海外产能释放增量：
　　公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，中裕沙特已于2024 年12 月份开业，实现本土化生产，并成功覆盖中东地区多个核心市场。2026 年1 月，公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管取得4881 万元订单，本次规模订单签订标志着公司新品与新产能进入放量阶段，有望对公司可持续增长形成支撑。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司应用于页岩油气开采领域的耐高压大流量输送软管优势深厚，募投新品与新产能进入放量阶段，上调2026-2028年归母净利润预测为1.42/1.93/2.55（前值为1.06/1.36/1.79 亿元），对应最新PE 为15/11/8 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）国际贸易摩擦;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。