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机构：中金公司
研究员：冯喜鹏/俞波/张琎
公司1H26 收入10.53 亿元（+9.24% YoY），归母净利润1378万元（-70.71% YoY），业绩弱于我们预期，主要因1H26 期间招采偏弱以及汇兑损益负面影响。
发展趋势
招采偏弱致收入端承压，新业务延续强劲动力。根据公告，1H26收入分产线看：彩超板块收入5.22 亿元（+0.27% YoY），毛利率59.70%（-1.81pct YoY），内镜板块收入4.31 亿元（+11.17%YoY），毛利率64.14%（-3.79pct YoY），结合公司此前公告1Q26 微创外科板块同比增速超20%、IVUS 板块增速超90%，我们判断1H26 期间微创外科、IVUS 等新品产线或延续良好增长态势。我们认为，1H26 国内医疗设备终端招采活动受反腐活动及资金预算到位节奏较慢影响进而承压，但考虑到院端招采活动季节性，且我们观察到6-7 月招采活动持续恢复，我们建议关注2H 期间设备采购放量及公司中标市占率提升潜力。
利润端有所承压，布局高端产品对冲利润波动。公司1H26 毛利率60.88%（-1.21pct YoY），其中彩超和内镜板块毛利率分别同比下滑1.81pct 及下滑3.79pct，我们判断主要与国内竞争加剧及集采推进有关，同时公司持续布局高端产品，以对冲集采等带来的持续影响。1H26 归母净利润1378 万元（-70.71% YoY），主要因本期汇兑损失3955 万元（vs 1H25 汇兑收益2121 万元），我们测算剔除汇兑损益影响后利润端实现约同比翻倍增长。
盈利预测与估值
我们判断2H26 期间招采节奏或有望对收入端带来一定支撑，但利润端由于集采推进或仍有阶段性压力，我们下调2026 年及2027 年归母净利润预测16%/7%至3.04 亿元/4.17 亿元。我们基于DCF 估值（WACC 7.7%，永续增长2.0%）下调目标价14%至30 元，有45%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
设备集采降价超预期，海外业务进展不顺，新业务亏损加剧。