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机构：华西证券
研究员：崔文亮/徐顺利
公司公告2026 年中报：26H1 实现营业收入4.60 亿元，同比增长22.61%、实现归母净利润1.11 亿元，同比增长56.28%、实现扣非净利润0.96 亿元，同比增长52.43%。
分析判断:
收入端延续快速增长，药效业务贡献业绩弹性公司26H1 实现收入4.6 亿元，同比增长22.6%，其中26Q2 实现收入2.5 亿元，同比增长22.6%，业绩延续快速增长趋势。分区域市场来看，公司26H1 境外客户实现收入1.3 亿元，同比增长56%，持续拓展海外市场、贡献业绩弹性，另外分业务来看，功能药效业务26H1 实现收入1.6 亿元，同比增长78%，贡献业绩弹性。展望未来，考虑到产能持续拓展（国内和国外产能）以及在强化国内市场拓展的基础上积极拓展国际化客户，我们判断公司业绩将继续保持快速增长。
（1） 药效业务贡献业绩弹性：分业务来看，功能药效业务26H1 实现收入1.6 亿元，同比增长78%、商品化小鼠实现26H1 收入2.2 亿元，同比增长5.2%、定制繁育业务26H1实现收入0.47 亿元，同比增长11%。另外26Q2 工业端实现收入1.4 亿元，同比增长64%，占整体业务比重达到55.7%。
（2） 海外市场贡献业绩弹性：海外市场实现26H1 收入1.3 亿元，同比增长56%，其中26Q2 实现收入0.58 亿元，同比增长58%；境内市场26H1 实现收入3.9 亿元，同比增长16.7%，其中26Q2 实现收入1.9 亿元，同比增长15%。
战略布局全人源抗体转基因模型NeoMabTM 服务平台，有望逐渐贡献业绩弹性
公司2023 年依托自主知识产权的全人源抗体转基因模NeoMabTM成立纽迈生物。纽迈生物已完成NeoMab-IgG、NeoMab-CLC 及NeoMab-HC 系列模型的研发及验证，在标准IgG 筛选平台的基础上搭建了全人源共轻链及单重链抗体发现平台，成功建立了独创的超级免疫技术，全面突破免疫耐受机制，提升抗体多样性。纽迈生物针对系列创新靶点自主立项，项目涵盖神经、肿瘤、自免及代谢等领域，部分项目已获得PCC 分子，目前已实现抗体序列的持续对外授权，未来伴随自研项目的推进，有望逐步实现PCC分子的对外授权，有望逐渐贡献业绩弹性。
投资建议
受益于海外市场业务拓展，叠加国内外产能呈现提升中，我们判断业绩将呈现快速增长，即预测2026-2028 年营业收入从9.65/11.78/14.38 亿元调整为9.81/12.13/14.85 亿元，对应EPS 从0.46/0.62/0.81 元调整为0.51/0.65/0.83 元，对应2026 年08 月21日收盘价34.35 元/股，PE 分别为67/53/42 倍，维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、潜在研发小鼠品系具有不确定性、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期。