天岳先进(688234)：拐点已至-格隆汇

机构：中邮证券
研究员：吴文吉/陈天瑜

　　投资要点
　　Q2 营收创新高，业绩拐点初步显现。2026H1 公司实现营业收入9.14 亿元，同比增长15.10%，综合毛利率22.86%，归母净利润-5861.66 万元；2026Q2 单季营收5.48 亿元创单季度历史新高，同比增长42.06%、环比增长49.97%，单季度毛利率25.36%，单季度归母净利润实现扭亏至189.30 万元。公司上半年维持满产运行，下游订单需求显著回暖，行业需求扩容叠加供给出清推动产业链供需格局收紧，依托大尺寸产品品质、规模化量产及稳定交付能力充分承接景气修复带来的订单释放，有望持续优化收入质量、毛利率及产能利用率，为后续业绩进一步改善筑牢根基。
　　聚焦大尺寸产品放量，推动产品结构持续优化升级。大尺寸化为碳化硅衬底行业降本增效、拓展下游应用的核心路径，亦是公司2026年上半年经营改善的重要内生驱动。报告期内公司紧跟行业6 英寸向8 英寸迭代浪潮，前瞻布局12 英寸产品，构建“6 英寸稳定供货、8 英寸加快放量、12 英寸持续突破”的产品矩阵；其中8 英寸产品从技术领先迈入规模化应用阶段，营收占比已超50%，据富士经济统计，2025 年公司全球8 英寸导电型碳化硅衬底市占率51.3%，位列全球第一。8 英寸衬底凭借更大有效芯片面积，能够提升单片产出效率、优化器件制造成本，适配下游产线设备升级，叠加全球功率器件厂商8英寸产线投资加码，行业大尺寸切换趋势明确。更大尺寸维度，公司2024 年11 月推出业内首款12 英寸碳化硅衬底，并于2025Q1 完成导电N 型、导电P 型、半绝缘型全系列技术攻关，现阶段已获取头部客户订单，技术卡位行业前沿；12 英寸并非单纯技术标杆，其量产落地将助力新兴应用领域产业化，发挥SiC 平台材料优势，摊薄单位制造成本，打开广阔商业化空间。产业竞争层面，率先完成从6 英寸到8英寸，再向12 英寸的量产迭代与客户导入，将抢占行业下一阶段竞争优势，公司本报告期8 英寸业务占比抬升、12 英寸项目稳步落地，印证其在技术路线研判、产能建设、客户验证的综合协同实力，为后续盈利水平与市场份额提升夯实基础。
　　AI 与新能源共振，赋能多元应用生态布局。公司对碳化硅底层材料属性、下游客户需求及产业发展趋势具备深刻认知，积累了丰富的客户协同研发与产品定义经验。报告期内，依托新能源与AI 双轮驱动，公司技术产品持续拓展应用边界，生态赋能优势凸显。碳化硅兼具高禁带宽度、高击穿场强、高热导率等多项优异物理属性，可覆盖功率器件、射频、光波导、散热、滤波器等多元赛道，公司跳出传统电力电子应用范畴，积极挖掘材料光学、热管理等多维度价值，构建起对碳化硅多物理特性的系统化开发实力。新能源领域，碳化硅在新能源车、光伏储能、电网轨交等场景渗透率不断抬升，下游功率密　　度与能效标准升级带动行业基础盘加速扩容；先进封装及高端散热方向，依托高导热、耐高温特质，碳化硅可用于半导体散热件、先进封装中介层，公司已实现半绝缘衬底在高功率激光器散热层的落地，持续攻坚AI 算力、数据中心等高散热密度场景；通信滤波器领域，碳化硅在TF SAW 滤波器、通信基站中应用逐步提升，公司联动下游客户推进高频通信产品验证导入。整体而言，公司打造“新能源+AI”多元应用生态，将碳化硅电、光、声、热多维材料特性转化为可量产落地的产品能力，伴随新兴场景由验证迈向大规模产业化，公司有望凭借跨领域技术理解与快速响应能力，持续提高行业渗透与客户粘性。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027 年分别实现收入21/27/34 亿元，实现归母净利润分别为0.7/2.5/4.1 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户认证风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。