新和成(002001)2026年中报点评：蛋氨酸量价齐升 Q2归母净利润环比增长19.50%-格隆汇

机构：华创证券
研究员：孙维容/王锐

　　公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入131.29 亿元，同比增长18.28%；归母净利润40.11 亿元，同比增长11.31%；扣非归母净利润39.19 亿元，同比增长6.53%。2026Q2 营收68.35 亿元，同比增长20.73%、环比增长8.58%；归母净利润21.84 亿元，同比增长26.70%、环比增长19.50%；扣非归母净利润21.43 亿元，同比增长19.12%、环比增长20.64%。
　　2026H1 营养品收入88.06 亿元，同比增长22.30%，毛利润41.27 亿元，毛利率46.87%，同比下降0.92pct；营养品板块主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，蛋氨酸业务实现量价齐升。2）香精香料收入20.22 亿元，同比下降3.91%，毛利润9.90 亿元，毛利率48.96%，同比下降5.05pct；新材料收入11.66亿元，同比增长12.31%，毛利润3.81 亿元，毛利率32.68%。
　　评论：
　　Q2 盈利能力环比修复，H1 整体利润率受成本与汇兑损失拖累。1）2026H1 公司毛利率44.22%，同比下降1.67pct；净利率30.68%，同比下降1.94pct。2）销售费用率0.68%，同比下降0.12pct；管理费用率2.23%，同比下降0.56pct；财务费用率1.96%，同比上升3.57pct，主要系汇率波动导致汇兑损失增加；研发费用率4.61%，同比下降0.10pct。
　　蛋氨酸实现量价齐升，重点项目有序推进。1）公司2026 年半年度利润分配预案为每10 股派现2 元（含税），预计现金分红总额6.14 亿元。2）天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安、设备陆续到货并开始安装，PPS 四期项目落地建设，HA 二期土建顺利开工；日本研究院已建设完成并投入使用。
　　3）蛋氨酸一体化提升项目和615 车间1500 吨系列醛切换生产项目工程进度均为100%，报告期内分别转入固定资产0.84 亿元和0.85 亿元。4）山东新和成氨基酸有限公司实现收入48.26 亿元，同比增长28.41%，净利润20.13 亿元，同比增长39.94%，净利率41.71%，同比+3.44pct；山东新和成精化科技有限公司实现收入19.89 亿元，同比下降4.63%，净利润6.19 亿元，同比下降48.79%，净利率31.14%，同比-26.85pct；山东新和成药业有限公司实现收入21.34 亿元，同比下降0.64%，净利润7.06 亿元，同比下降17.04%，净利率33.06%，同比-6.54pct。
　　投资建议：我们预测2026 年至2028 年，公司分别实现营收241.1/255.37/261.13亿元，同比增长8.4%/5.9%/2.3%；实现归母净利润71.8/81.0/82.6 亿元，同比增长6.1%/12.8%/1.9%。参考公司历史估值水平，我们给予公司2026 年15 倍PE，对应目标价35.04 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；安全生产风险；项目投产进度不及预期风险。