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机构：中金公司
研究员：严佳卉/林英奇/张帅帅
公司公布1H26 业绩：营业收入112 亿港元，同比增长8.9%；税前利润31 亿港元，同比增长4.9%；归母普通股净利润24 亿港元，同比增长6.9%。公司业绩好于我们预期，主要受益于财富管理及手续费收入增长较快，带动非息收入表现亮眼，同时净利息收入恢复增长。
发展趋势
非息收入高增，财富管理业务表现亮眼。 1H26 非息收入同比+19.0%至34.7 亿港元，环比2H25 增长24.7%；其中净手续费收入同比+16.1%至19.2 亿港元，主要受益于资本市场投资活跃以及保险等财富管理业务增长。香港非息收入同比上升23.7%，其中批发银行非息收入同比+34.7%；中国内地非息收入同比上升8.9%，主要受到跨境服务费和手续费的驱动，佣金稳定增长。公司有望继续发挥跨境业务优势，服务内地企业扩张海外版图。
净利息收入恢复增长，息差小幅收窄。 1H26 净利息收入约77亿港元，同比增长4.8%；生息资产稳定扩张，同比增加6.5%，环比增加4.0%。1H26 净息差为1.85%，同比微降3bps，整体保持稳定。分地区看，香港业务表现较强，净利息收入同比+8.5%、净息差同比提升6bps 至1.81%；内地业务净利息收入同比+1.9%，但受贷款需求偏弱的影响，净息差同比下降17bps至1.63%。
（后接正文…）
盈利预测与估值
考虑到公司非息收入增长强劲，三年战略计划持续推进，我们上调手续费与利息收入相关假设，维持2026E 归母净利润、营业收入预测基本不变，上调2027E 归母净利润预测4.1%至60 亿港元，上调2027E 营业收入预测2.5%至225 亿港元。公司目前交易于0.50x/0.50x 2026E/2027E P/B，我们维持目标价18.03 港元不变，对应4.8%的上行空间及0.50x/0.50x 2026E/2027EP/B，维持中性评级。
风险
监管政策的不确定性，地区冲突加剧，资产质量恢复不及预期，内地房地产市场恢复不及预期。