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机构：光大证券
研究员：殷中枢/陈无忌
点评：公司26Q2 营业收入250.12 亿元，同比增长62.69%，环比增长20.95%；归母净利润18.55 亿元，同比增长268.00%，环比增长28.25%；扣非归母净利润13.37 亿元，同比增长294.05%，环比增长19.93%。公司26Q2毛利率为14.54%， 环比增长0.50pcts ， 同比下降2.92pcts ， 净利率为7.62%，环比增长0.64pcts，同比增长3.86pcts。
动力电池：公司26H1 动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；收入172.78 亿元，同比增长53.31%；平均价格0.48 元/Wh，同比下降19%；毛利率为16.19%，同比下降2.97pcts。公司商用车配套及大圆柱电池业务持续放量，增长态势显著，公司成功成为宝马新世代车型首发电池供应商。公司实施原材料、汇率套期保值，对冲铜、锂等核心材料价格波动，单位盈利保持稳定。根据SNE Research 数据，2026 年1-6 月，公司动力电池装车量排名全球第七、商用车动力电池装车量全球排名第二。
储能电池：公司26H1 储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%；收入150.94 亿元，同比增长69.15%；毛利率12.51%，同比下降1.36pct；均价0.34 元/Wh，同比下降5%。628AhMr.Big 超大容量电芯产能陆续释放，规模化交付能力进一步提升。马来西亚海外基地实现消费电池量产下线，储能电池项目有序推进，构建海外交付核心支点。AIDC 领域，公司推出圆柱BBU 电芯、UPS 方形电芯、长时储能系统等解决方案。根据SNE Research 数据，2026 上半年公司储能电池出货量排名全球第二。
消费电池：公司26H1 消费电池实现收入64.11 亿元，同比增长26.22%；毛利率22.64%，同比下降4.04pcts。公司在机器人、低空经济、医疗电池、可拆卸锂电池、BBU 等新兴领域迅速落地。
盈利预测、估值与评级：公司动力和储能电池产销两旺、单位盈利韧性强，上调26-28 年归母净利润预测至73.11/92.31/114.69 亿元（ 上调17%/8%/6%），当前股价对应PE 为16/13/10X。公司储能电池竞争力强，动力电池上量带来盈利增长弹性，消费电池需求向好，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。