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机构：东北证券
研究员：李玖/武芃睿/叶怡豪
公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入18.64 亿元，同比增长91.37%；截至6 月末在手订单124.49 亿元。
点评：
业绩与订单同步高增，AI ASIC 加速走向量产。公司2026 年上半年实现营业收入18.64 亿元，同比增长91.37%，其中量产服务收入11.63 亿元，同比增长185.29%，成为收入增长的主要驱动力；芯片设计服务收入3.50亿元，同比增长50.73%，设计与量产两端均进入放量阶段。利润端，公司2026 年上半年实现归母净利润-6.12 亿元，去年同期为-3.20 亿元，综合毛利率31.34%，同比下降11.98 个百分点，主要受收入结构变化等因素影响。截至6 月末，公司在手订单达到124.49 亿元，较一季度末增长142.52%，其中量产服务订单已超过100 亿元，超过83%来自数据处理领域且主要为AI ASIC。2026 年1 月1 日至8 月17 日，公司新签订单进一步达到151.42 亿元，其中AI 算力相关订单占比约90%，数据处理领域订单占比89%，具备明确转化预期。
存货、预付款与合同负债带动量产交付和未来收入可见度提升。截至2026 年6 月末，公司存货6.87 亿元，较年初增长37.94%；预付款项10.99亿元，较年初增长135.16%；合同负债31.57 亿元，较年初增长150.84%。
三者同时大幅增长提高了量产与未来确收的可见度：合同负债增加主要来自量产业务客户预付款，表明订单已进入排产及交付准备阶段；预付款项大幅增长，对应公司提前采购晶圆、锁定晶圆制造及封测等供应链资源；随着晶圆投产及生产推进，相关投入进一步转化为在产品及库存商品，带动存货规模上升。未来随着订单结转以及存货交付，后续量产交付及收入确认具备较高确定性。
盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的AI ASIC 厂商，随着下游愈加关注CAPEX 与性价比，ASIC 需求快速增长，叠加公司订单和部分会计科目的大幅增长，未来收入具有较高的确定性，业绩有望实现长期增长。预计公司2026E-2028E 收入63.98/107.92/170.34 亿元，归母净利润1.04/7.52/16.14 亿元，上调至“买入”评级。
风险提示：AI 发展及端侧落地进程不及预期；芯片流片失败的风险；国际政治经济局势变动的风险；盈利预测与估值判断不及预期。