吉利汽车(00175.HK)：以现代企业治理体系做强“一个吉利”-格隆汇

机构：广发证券
研究员：陈飞彤/闫俊刚

　　26 年Q2 业绩表现符合预期，高端化和出口贡献核心利润。公司发布26 年中报，26Q2 公司实现营收898.2 亿元，同比+15.5％，并表销量为71.3 万辆，单车ASP 为12.6 万元，同比+1.6 万元，环比+0.8 万元，主要是由于极氪高端车型和出口增长拉动结构改善；26Q2 公司核心净利润为51.2 亿元，同比+62.4%，公司整体单车经营性利润为7200 元（25 年/26Q1 分别为4800/6400 元），在研发费用化率维持高位和原材料成本上涨的背景下，公司经营质量持续提升。
　　公司Q2 毛利率同环比继续提升，“一个吉利”战略成效凸显。根据财报，公司26Q2 毛利率为18.4%，同环比分别+1.3/+0.9pct，环比改善主要受益于高端车和出口增长拉动。26H1 公司管理费用率为1.7%，同比-0.2pct, “一个吉利”战略成效凸显，管理费用率持续优化。
　　公司上调出口销量指引，调整管理层以现代企业治理体系做强“一个吉利”。2024 年9 月20 日，吉利控股集团正式发布《台州宣言》，宣布企业进入战略转型全新阶段。公司将全面提速拓展多元化国际市场稳步推进高质量出海，上调26 年出口目标由64 万辆至92 万辆，挑战百万级海外销量规模。同时公司宣布对管理层进行调整，根据公司治理要求和干部梯队建设规划，进一步完善职业经理人授权经营机制，推进公司可持续健康发展。自2026 年8 月18 日起，李书福辞任吉利汽车控股有限公司董事会主席及执行董事职务。安聪慧先生获任吉利汽车控股有限公司董事会主席，将带领新一届董事会，强化企业协同效应，加强与控股股东的合作，做实做强“一个吉利”。淦家阅获任吉利汽车控股有限公司行政总裁，负责公司日常运营，推动落实公司长期战略目标。
　　盈利预测和投资建议：长周期视角下，公司是立足全球市场且拥有相对稳健增长模式的中国汽车优秀品牌。公司战略调整下盈利增长有望加速，预计公司26-28 年EPS 分别为2.11/2.79/3.67 元/股，维持公司合理价值为32.19 港元/股（港元/人民币汇率=0.86），维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期；战略转型不及预期；行业竞争加剧。