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机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/苏萌
公司发布2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营收19.43 亿元，同比114.85%;归母净利润6.79 亿元，同比325.12%，业绩超预期；单季度看，公司2026Q2 实现营收11.29 亿元，同比134.67%，环比38.65%；归母净利润4.19 亿元，同比380.17%，环比60.63%。
点评：
受益于AI 算力需求持续爆发，公司精密刀具及研磨抛光材料业务收入高增。2026 年上半年，公司1）精密刀具产品：实现营业收入16.01 亿元，同比增长114.47%，占收入比重82.41%；2）研磨抛光材料：实现营业收入1.28 亿元，同比增长49.68%；3）智能数控装备：实现营业收入0.74 亿元，同比增长165.35%；4）功能性膜材料：实现营业收入0.27 亿元，同比下降25.17%，主要系公司自产主材的良率与生产效率尚处爬坡阶段。
产品结构改善带动盈利能力提升，规模效应持续凸显。根据公司半年报，利润端：2026 年上半年毛利率55.92%，同比+16.68pct，净利率34.90%，同比+17.33pct；2026Q2 毛利率57.85%，同比+17.55pct，环比+4.59pct，净利率37.02%，同比+18.98pct，环比+5.06pct。
毛利率提升主要来自涂层、极小径、超长刃等高端钻针占比提升带来的产品结构改善，以及扩产带来的规模效应。
技术研发引领，产品结构加速向高端化演进。技术研发方面，公司紧密围绕AI PCB 对极小孔径、超高厚径比及超硬基材的加工需求，已实现40 倍径以上高长径比钻针的批量量产，并成功突破60 倍径以上超高长径比钻针的设计与制造工艺；同时，适用于M9+陶瓷混压材料加工的金刚石复合涂层钻针已进入小批量应用阶段。2026 年上半年，公司0.2mm 及以下微钻销量占比约33.21%，涂层钻针销量占比约49.53%，微小径钻针、高长径比钻针及高端涂层钻针等高附加值产品持续放量。
自产设备支撑产能持续扩张，构建“中国+东南亚+欧洲”全球化生产网络。公司具备钻针设备自制能力，可实现钻针产能每月增扩1000 万支，目前公司钻针月产能已突破1.6 亿支；海外泰国子公司首期钻针规划产能1500 万支/月，目前已实现月产能800 万支；德国MPK已完成整合与融合，在技术协同与欧美客户本地化服务方面发挥重要作用。2026 年上半年，公司境外收入实现2.16 亿元，同比增长174.18%，海外市场拓展取得实质性突破。
上调盈利预测，维持“买入”评级。我们上调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别13.41/21.30/31.99 亿元（原2026-2028 年8.39/14.38/21.87 亿元），目前股价（2026/8/19）对应2026/27/28 年PE 分别为136、86、57X，公司作为国内头部的PCB 钻针厂商，具备全栈自研能力，在供需紧缺背景下，竞争力及市场份额有望进一步强化，维持买入评级。
风险提示：下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。